--- title: "Previsión EUR/CHF: el euro retrocede a 0,9227, la deuda francesa pesa antes del BCE (octubre 2026)" url: https://www.ibani.com/es/guias/prevision-tipo-cambio-chf-eur lang: es date_modified: 2026-10-26 author: "Brice DELHOME" --- ![Gráfico de previsión del tipo de cambio EUR/CHF](https://www.ibani.com/images/ibani-chf-eur-thumbnail-large.jpg) # Previsión EUR/CHF: el euro retrocede a 0,9227, la deuda francesa pesa antes del BCE (octubre 2026) ![Icono de reloj](https://www.ibani.com/images/clock-white.svg) 12 minutos de lectura | **Actualizado: 26 de octubre de 2026** Por [Brice DELHOME](https://www.ibani.com/es/autor/brice-delhome) 📌 En resumen: EUR/CHF a 26 de octubre de 2026 - **Tipo actual:** el EUR/CHF se sitúa en **0,9227** según el tipo de referencia del BCE del viernes 23 de octubre, el último disponible, con una bajada de alrededor del 0,9 % respecto al 12 de octubre (0,9312). El 22, el par bajó a 0,9211, su tipo de referencia más bajo desde el 6 de julio. Mantenemos el corredor en **0,9150 – 0,9400**. - **Las novedades:** según Reuters, el diferencial de rendimiento entre los bonos del Estado franceses y alemanes a diez años, de 140 puntos básicos el 12 de octubre, alcanzó **167,8 puntos** el 22, su nivel más amplio desde 2011, con el bono francés por encima del 5,1 % en sesión. El 17, las manifestaciones contra la carestía de la vida fueron seguidas de actos de violencia en varias ciudades; el 19, la votación sobre la primera parte del presupuesto, prevista para el 20, se aplazó. La noche del 23, Moody's mantuvo la calificación de Francia, Aa3 con perspectiva negativa. - **Esta semana:** el BCE anuncia su decisión el **jueves 29 de octubre a las 14:15**, sin nuevas proyecciones; según los datos de LSEG citados por Reuters el 23, el mercado atribuye un 92 % de probabilidad a un mantenimiento del tipo de depósito en el 2,50 % y un 67 % a una subida en diciembre, frente al 77 % del 12 de octubre. La Fed decide la víspera, a las 19:00 hora suiza. - **El BNS, el 24 de septiembre:** tipo mantenido en el **0 %**, previsiones de inflación elevadas al **0,7 % para 2026 y al 0,8 % para 2027 y 2028**, sin ninguna subida de tipos a la vista. Atribuye la bajada del franco entre junio y septiembre al diferencial de tipos con el exterior, que alcanza **2,50 puntos** frente al euro desde el 16 de septiembre. - **Para el trabajador fronterizo:** un salario de 5'000 CHF vale unos **5'419 €** al tipo de referencia del 23 de octubre, es decir **+170 € al mes** frente a la media de 2024 — frente a +120 € el 12 de octubre, +140 € el 2, +26 € el 30 de septiembre, nivel más bajo del año de esta ventaja, y +302 € en marzo. La ventaja representa alrededor del 56 % de la de marzo. - **La estrategia:** esperar del 12 al 23 de octubre aportó unos **50 €** sobre 5'000 CHF, y unos 69 € entre el 14, en 0,9330, y el 22, en 0,9211. Esperar al BCE puede aportar o costar otro tanto: convertir [en tramos regulares](https://www.ibani.com/es/app) evita apostar por uno u otro sentido. ## Flash de Mercado: situación a 26 de octubre de 2026 El euro ha retomado su caída frente al franco. **El par EUR/CHF se sitúa en 0,9227** según el tipo de referencia publicado por el BCE el viernes 23 de octubre, el último disponible este lunes por la mañana, ya que el del día no se publica hasta las 16:00 aproximadamente. Es alrededor de un 0,9 % menos que el 12 de octubre (0,9312). Entretanto, sus tipos de referencia subieron a 0,9330 el 14 y bajaron después a **0,9211** el 22, su nivel más bajo desde el 6 de julio; según la agencia AWP, el par llegó incluso a caer brevemente por debajo de 0,9200 a mediodía ese día, y cotizaba a 0,9237 la noche del 23. En 0,9227, el par sigue un 2,6 % por debajo de su **máximo del año, 0,9478**, alcanzado el 30 de septiembre. La tensión sobre la deuda francesa ha vuelto: según Reuters, el diferencial de rendimiento entre los bonos del Estado franceses y alemanes a diez años, de 140 puntos básicos el 12, alcanzó **167,8 puntos** el 22, su nivel más amplio desde 2011, y superaba los 170 puntos la mañana del 23; el bono francés superó el 5 % el 21, por primera vez desde 2002, y tocó el 5,14 % en sesión el 22. Según ING, citado por Reuters, el diferencial era de 137 puntos el 16. En Francia, las manifestaciones del 17 de octubre contra la carestía de la vida fueron seguidas de actos de violencia y saqueos en varias ciudades, y la votación de la Asamblea Nacional sobre la primera parte del presupuesto, prevista para el 20, se aplazó. La noche del 23, después de la fijación del tipo de referencia, la agencia Moody's mantuvo la calificación de Francia, Aa3 con perspectiva negativa. En el frente energético, el Brent cotizaba a 117,14 dólares el 23 al final de la jornada europea, su nivel más alto desde principios de mayo, según Reuters, ya que los ataques de los hutíes en Arabia Saudí reavivaban el temor a perturbaciones del suministro. Frente al dólar, el franco también se reforzó: 0,8244 el 23 de octubre, frente a 0,8328 el 12, según el cruce de los tipos de referencia del BCE. **📅 Esta semana: dos bancos centrales en dos días.** La **Reserva Federal estadounidense** anunciará su decisión el **miércoles 28 de octubre a las 14:00, hora de Nueva York, es decir, a las 19:00 en Suiza**: Estados Unidos mantiene el horario de verano hasta el 1 de noviembre, por lo que la diferencia es de solo cinco horas esta semana, y la reunión no incluye proyecciones económicas. El **BCE** anunciará la suya el **jueves 29 de octubre a las 14:15**, al término de su reunión del 28 y 29 de octubre, y Christine Lagarde dará su rueda de prensa a las **14:45**. El tipo de depósito está en el **2,50 %** desde el 16 de septiembre, y la reunión no incluye nuevas proyecciones de los servicios del BCE. Según los datos de LSEG citados por Reuters el 23 de octubre, el mercado atribuye un **92 % de probabilidad a un mantenimiento de los tipos**, y un 67 % a una subida el 17 de diciembre, frente al 77 % del 12 de octubre. La información vendrá, por tanto, del tono de la rueda de prensa: según Nordea, citada por FXStreet el 22 de octubre, una subida en diciembre sigue siendo probable, pero una reacción desordenada de los mercados, que se extendiera mucho más allá de Francia, podría comprometerla. El tipo de referencia del BCE del 29, fijado hacia las 14:10 y publicado hacia las 16:00, no reflejará la decisión. Actualizaremos esta página tras la decisión. *Fuentes: [BCE, calendario de reuniones del Consejo de Gobierno](https://www.ecb.europa.eu/press/calendars/mgcgc/html/index.en.html); [BCE, tipos de interés oficiales](https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index.en.html); [Reserva Federal, calendario del FOMC](https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm); [Reuters, vía Boursorama, 23 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/l-europe-vue-sans-direction-les-resultats-offrent-un-repit-aux-craintes-en-france-actualise-401a5a4a9ea9684ae63b705eb4c33282); [Nordea, vía FXStreet, 22 de octubre de 2026](https://www.fxstreet.com/news/european-central-bank-communication-focus-as-french-spreads-widen-nordea-202610221253).* Lejos de ser un simple epifenómeno especulativo, la trayectoria del franco suizo refleja profundas divergencias macroeconómicas entre Suiza y la zona euro. La segunda quincena de septiembre ha aislado su mecanismo habitual: **el franco sigue los diferenciales de tipos con el exterior, y estos siguen ahora el precio de la energía**. Cuando el petróleo retrocedió ante la esperanza de una desescalada en Oriente Medio, el euro devolvió un 0,8 % en cuatro sesiones, hasta 0,9390 el 23; cuando Washington rechazó la propuesta iraní y el petróleo volvió a subir, recuperó un 0,9 % en cinco sesiones, hasta 0,9478 el 30. El mes de octubre recordó otro, más antiguo, en dos ocasiones, el 2 y después en la semana del 19: **cuando la deuda de un gran Estado de la zona euro inquieta, el franco recupera su papel de refugio**, incluso con un petróleo al alza y un BCE que endurece. Para los trabajadores fronterizos y los expatriados la consecuencia es concreta: un salario de 5'000 CHF convertido el 23 de octubre rinde unos 144 euros más que el mismo salario convertido el 30 de septiembre, y unos 50 euros más que el 12 de octubre. Puede seguir la evolución en directo en nuestro [conversor CHF/EUR en tiempo real](https://www.ibani.com/es/convertidor-de-divisas/tipo-chf-a-eur). **⚖️ Seguimiento de nuestras previsiones: la prueba vino de París, y el nivel de 0,9270 cedió.** El 12 de octubre escribíamos que la próxima prueba podría llegar de París y de la energía más que de un banco central, y que 0,9270 había resistido en el tipo de referencia durante seis sesiones. La primera constatación es discutible; la segunda ya no se sostiene. El retroceso empezó el 15, antes de que se ampliara el diferencial con el Bund; se acentuó cuando ese diferencial pasó de 137 puntos el 16 a 167,8 puntos el 22, según Reuters, sin ninguna decisión de banco central entretanto. La energía no actuó en el sentido que preveía nuestro esquema de septiembre: el Brent subió, y el euro retrocedió de todos modos. El 22, el par bajó a 0,9211, por debajo de 0,9270 y de la zona 0,9234-0,9253 que dábamos como referencia, y algo más abajo que el retroceso hacia 0,9230-0,9250 que ING consideraba posible el 12 si el diferencial superaba con claridad los 150 puntos, un escenario que citábamos sin hacerlo nuestro. Nuestro corredor de 0,9150 – 0,9400 ha resistido, pero es amplio: el par perdió en él un 1,3 % en seis sesiones, del 14 al 22 de octubre. Nuestra lectura de fondo no cambia: **el euro se compra por su banco central y se vende por su política presupuestaria** y, desde el 2 de octubre, se impone el segundo motor. El mercado atribuye ahora un 67 % de probabilidad a una subida del BCE en diciembre, frente al 77 % del 12 de octubre. Mantenemos el corredor en **0,9150 – 0,9400**. **Recordatorio de la corrección publicada el 2 de octubre:** la media de 2024 que sirve de base a nuestros cálculos es 0,9526, media de los tipos de referencia diarios del BCE, y no 0,9600; tres cotizaciones de julio y agosto y el mínimo de marzo se rectificaron en la misma edición, y las diferencias respecto a 2024 se corrigieron en consecuencia. ## ¿Qué factores mueven el par EUR/CHF en otoño de 2026? La valoración actual del euro, que salió por abajo el 2 de octubre del corredor de 0,9330 a 0,9500 en el que se movía desde el 24 de septiembre, que volvió a moverse entre 0,9309 y 0,9359 del 5 al 14 de octubre, y después bajó a 0,9211 el 22 y a 0,9227 el 23, descansa sobre cuatro fuerzas que todo operador de divisas debe vigilar este otoño de 2026 — dos que empujan al euro y dos que lo frenan —, a las que se añade un mapa de niveles técnicos redibujado por el máximo del 30 de septiembre, la caída del 2 de octubre y el retroceso del 22. ### 1\. La excepción helvética: un crecimiento confirmado, una inflación que despierta, un BNS que no se mueve El **3 de septiembre de 2026**, la Secretaría de Estado de Economía (SECO) publicó su estimación detallada del producto interior bruto, que confirma la estimación rápida del 14 de agosto: la economía suiza creció un **1,5 % en el segundo trimestre**, corregido por eventos deportivos, tras el +0,5 % del primero. Es el **crecimiento trimestral más fuerte desde el tercer trimestre de 2021**, y la revisión fue en el buen sentido y no en el malo. El motor queda confirmado: la industria química y farmacéutica — primer sector exportador del país — rebota un **10,5 %**, el conjunto del sector secundario avanza un 3,9 % y la industria manufacturera un 4,5 %. Sobre todo, la publicación detallada aporta una información que la estimación rápida no daba: tras un comienzo de año apagado, la **demanda interna vuelve a subir**. El crecimiento no es, por tanto, solo importado por la farmacéutica. Queda una cautela: se trata en gran medida de una **recuperación** tras los trimestres débiles de 2025, y nada garantiza ese ritmo en el segundo semestre. Pero uno de los pilares narrativos del rebote veraniego del euro — una Suiza estancada, una zona euro que se reactiva — ya no se sostiene. El mercado laboral lo confirma sin exceso de optimismo: el **7 de septiembre** la SECO publicó una tasa de paro estable en el **3,0 % en agosto**, con 141'544 personas inscritas, un 1,6 % más que el mes anterior y un 7,1 % más que un año antes. El paro juvenil entre los 15 y los 24 años sube al 3,4 %, con un número de inscritos de ese tramo de edad que avanza un 19,4 % en un mes — un aumento que corresponde al pico estacional de finales de aprendizaje y salidas de los estudios. El 6 de octubre, la cifra de septiembre confirmó esta estabilidad: de nuevo un 3,0 %, con 140'480 personas inscritas, un 0,8 % menos que el mes anterior. En cuanto a los precios, la cifra de agosto había cambiado el dato de partida del BNS, y la de septiembre ha confirmado esa tendencia. El **3 de septiembre de 2026**, la Oficina Federal de Estadística publicó un índice de precios al consumo que sube un **0,8 % interanual en agosto**, frente al 0,4 % de julio, y un 0,4 % en el mes tras una caída del 0,1 % el mes anterior. Es el **avance interanual más fuerte desde agosto de 2024**, y supera con claridad el consenso, que esperaba un 0,5 %. Conviene, no obstante, leer el detalle antes de concluir: la inflación subyacente sube solo al 0,4 %, los servicios siguen siendo el componente más estable en el 1,0 % y los bienes vuelven justo a terreno positivo en el 0,4 % tras una caída del 0,5 % en julio. Dicho de otro modo, **el repunte es en gran parte importado a través de la energía**, exactamente igual que en la zona euro, pero con una amplitud cuatro veces menor gracias a la fortaleza del franco. *Fuente: [Oficina Federal de Estadística, IPC de agosto de 2026 publicado el 3 de septiembre de 2026](https://www.bfs.admin.ch/bfs/fr/home/statistiques/prix/indice-prix-consommation.html).* El **1 de octubre de 2026**, la Oficina Federal de Estadística publicó el índice de septiembre: **1,0 % interanual**, frente al 0,8 % de agosto, y estabilidad en el mes. La cifra coincide con el consenso, y su composición prolonga el diagnóstico de agosto: los productos petrolíferos suben un **31,2 % interanual** — el gasóleo de calefacción un 8,2 %, el diésel un 4,4 % y la gasolina un 3,3 % solo en el mes de septiembre —, los productos importados un 2,1 %, mientras que los productos nacionales solo ganan un 0,7 % y la inflación subyacente apenas pasa del 0,4 % al **0,5 %**. *Fuente: [Oficina Federal de Estadística, IPC de septiembre de 2026 publicado el 1 de octubre de 2026](https://www.bfs.admin.ch/bfs/fr/home/statistiques/prix/indice-prix-consommation.html).* Para el BNS estas cifras no desencadenan nada a corto plazo — el 1,0 % sigue dentro de la banda de estabilidad de precios del 0 al 2 % —, y el BNS no reaccionó a la de agosto. En cambio, hacen muy improbable, en un horizonte visible, un retorno del tipo de referencia a terreno negativo, hipótesis que aún circulaba en primavera. **Una economía que rebota y una inflación que repunta sin excesos son la configuración en la que un banco central espera** — y es exactamente lo que ha hecho el BNS. El 8 de octubre, su vicepresidente, Antoine Martin, declaró, según Reuters, que la inflación seguía cómodamente dentro de esa banda y que el BNS no veía necesidad de cambiar su política monetaria por el momento. El **24 de septiembre de 2026**, el Banco Nacional Suizo (BNS) mantuvo su tipo de referencia en el **0 %**, por quinta vez consecutiva, y dejó sin cambios el descuento de 0,25 puntos aplicado a los haberes a la vista que superan el umbral. La información está en las previsiones: la inflación se espera ahora en el **0,7 % en 2026 y el 0,8 % tanto en 2027 como en 2028**, frente al 0,6 %, el 0,6 % y el 0,7 % de junio. La revisión a corto plazo se debe a los productos petrolíferos; a medio plazo, según el comunicado, la previsión es ligeramente más alta, debido en particular al debilitamiento del franco. Esta previsión condicional se basa en un tipo mantenido en el 0 % en todo el horizonte, es decir, hasta finales de 2028: el BNS no señala ninguna subida. Espera un crecimiento de entre el 1,5 % y el 2 % en 2026, y de alrededor del 1,5 % en 2027. Sobre todo, dijo en rueda de prensa lo que el mercado de divisas observa desde junio: **el franco se ha depreciado alrededor de un 3 % en términos ponderados por el comercio desde el examen de junio, y esa bajada es acorde con la ampliación de los diferenciales de tipos** entre Suiza y las grandes zonas monetarias. Su presidente, Martin Schlegel, resumió el mecanismo: unos tipos relativamente bajos hacen que el franco resulte menos atractivo que el euro y el dólar. El BNS sigue dispuesto a intervenir en el mercado de divisas si es necesario — una disposición que, en el contexto actual, apuntaría sobre todo a una apreciación rápida del franco. La fortaleza de la divisa nacional sigue actuando como muro frente a la inflación importada, en particular la energética: es precisamente porque el franco es fuerte por lo que Suiza sufre una inflación general cuatro veces menor que la de la zona euro (0,8 % frente al 3,2 % en agosto). *Fuentes: [SECO](https://www.seco.admin.ch/seco/fr/home.html), estimación detallada del PIB del segundo trimestre publicada el 3 de septiembre de 2026 y estadísticas de paro de agosto publicadas el 7 de septiembre de 2026; [SECO, estadísticas de paro de septiembre publicadas el 6 de octubre de 2026](https://www.admin.ch/fr/newnsb/Cdju9-o8WGML); [Banco Nacional Suizo, examen de la situación económica y monetaria del 24 de septiembre de 2026](https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20260924) y rueda de prensa del mismo día; [Oficina Federal de Estadística](https://www.bfs.admin.ch/bfs/fr/home/statistiques/prix/indice-prix-consommation.html), IPC de agosto publicado el 3 de septiembre de 2026 e IPC de septiembre publicado el 1 de octubre de 2026; [Reuters, vía FXStreet, declaraciones de Antoine Martin del 8 de octubre de 2026](https://www.fxstreet.com/news/swiss-national-bank-sees-no-need-to-change-rates-despite-iran-risks-202610080953).* ### 2\. Fráncfort: la subida del 10 de septiembre no era la noticia, lo eran las proyecciones El punto de inflexión del año se remonta al **11 de junio de 2026**: el Banco Central Europeo **subió entonces su tipo de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,25 %** — su primera subida desde 2023 —, llevando el tipo de refinanciación principal al 2,40 % y la facilidad marginal de crédito al 2,65 %. La causa: un choque energético importado. La escalada de los precios del petróleo y del gas, provocada por las tensiones en Oriente Medio y las perturbaciones en torno al estrecho de Ormuz, había empujado la inflación de la zona euro al 3,2 % en mayo. El 23 de julio el BCE **mantuvo sus tres tipos sin cambios**, una pausa que el acta publicada el 27 de agosto describió exactamente como tal: los gobernadores consideraban que «una nueva subida de tipos sería probablemente necesaria salvo que las perspectivas de inflación mejoraran claramente». Esas perspectivas no han mejorado, al contrario. El **1 de septiembre**, Eurostat publicó una estimación rápida de la inflación de la zona euro del **3,3 % en agosto**, frente al 2,9 % de julio: su nivel más alto desde septiembre de 2023. El responsable está identificado sin ambigüedad — la **energía se dispara un 14,3 % interanual**, tras el 10,3 % de julio, al hilo del conflicto en Oriente Medio —, mientras los servicios desaceleran al 3,0 % y la alimentación se mantiene estable en el 1,2 %. Nueve días después, la decisión ya no se discutía. El dato definitivo, publicado el 17 de septiembre, revisó ligeramente la inflación de agosto al **3,2 %**, sin cambiar en nada el diagnóstico: la energía sigue subiendo un 14,3 % interanual. El **10 de septiembre de 2026**, el Consejo de Gobierno subió por tanto sus tres tipos de referencia en 25 puntos básicos: **tipo de depósito al 2,50 %**, operaciones principales de financiación al 2,65 %, facilidad marginal de crédito al 2,90 %, con efecto desde el 16 de septiembre. Christine Lagarde calificó la decisión de evidencia — un «no-brainer» — en rueda de prensa. Y es precisamente porque lo era por lo que hay que buscar en otro sitio lo que impulsó al euro: en las **proyecciones macroeconómicas publicadas ese mismo día**. La inflación general se espera allí en el 3,0 % en 2026, el 2,5 % en 2027 y el 2,1 % en 2028. Pero la cifra que el mercado ha retenido es la de la inflación excluidas energía y alimentación: **2,5 % en 2026, después 2,6 % en 2027 y 2,3 % en 2028**. Una inflación subyacente que *sube* al año siguiente y se mantiene por encima del objetivo hasta el final del horizonte de proyección no es el cuadro de un banco central que ha terminado su trabajo. A ello se añade una revisión al alza del crecimiento, al 0,9 % en 2026 y al 1,4 % en 2027, que el BCE justifica por una resistencia de la economía de la zona euro superior a lo esperado. *Fuentes: [BCE, decisiones de política monetaria del 10 de septiembre de 2026](https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2026/html/ecb.mp260910~314e508016.en.html); [Eurostat, estimación rápida de la inflación de la zona euro de agosto, publicada el 1 de septiembre de 2026](https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/2-01092026-ap); [BCE, acta de la reunión del 22-23 de julio de 2026](https://www.ecb.europa.eu/press/accounts/2026/html/ecb.mg260827~f06c21fd54.en.html); [Eurostat, inflación de la zona euro de agosto, dato definitivo publicado el 17 de septiembre de 2026](https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/2-17092026-ap).* Queda la comunicación, y es ahí donde el ejercicio se convierte en un arte de la lectura. El comunicado mantiene la fórmula habitual: un enfoque «basado en los datos y reunión a reunión», y **«el Consejo de Gobierno no se compromete con una senda de tipos determinada»**. En rueda de prensa, sin embargo, Christine Lagarde se negó a repetir lo que había dicho en julio sobre que el mercado entendía bien la función de reacción del BCE, e indicó que el Consejo no se pronunciaba sobre la dirección futura de la política monetaria. Un banco central que deja de corregir unas expectativas que se han vuelto restrictivas, mientras publica proyecciones que las alimentan, envía un mensaje asimétrico — y el mercado lo leyó así. Esta es la enseñanza central de nuestra edición del 14 de septiembre, y la Fed la confirmó dos días después: **una subida de tipos anticipada no impulsa efectivamente a una divisa, pero la revisión de las proyecciones que la acompaña sí**. El mecanismo es sencillo una vez enunciado. El mercado descuenta permanentemente una senda de tipos; un acontecimiento solo mueve la divisa en la medida en que mueve esa senda. El 10 de septiembre la decisión no movió nada — estaba íntegramente descontada. Las proyecciones, en cambio, hicieron pasar una subida en diciembre de escenario minoritario, valorado en torno al 40 % antes de la reunión, a escenario central para una parte de las casas de análisis. Ese desplazamiento explica la mayor parte del 0,5 % ganado por el euro el 10 y el 11 de septiembre. Para un trabajador fronterizo la traducción es directa: **la próxima cita que hay que vigilar no es una decisión sino una publicación de proyecciones**, la de diciembre — y de aquí a entonces, cada estimación de inflación de la zona euro, como cada noticia del estrecho de Ormuz, se convierte en un acontecimiento cambiario. Las cifras de septiembre ya se conocen, y todas apuntan en el mismo sentido. Los institutos nacionales publicaron sus primeras estimaciones, en índice armonizado: **3,4 % en Francia**, frente al 2,6 % de agosto, **4,1 % en Italia**, frente al 3,2 %, y **5,0 % en España**, donde el índice nacional pasa del 4,3 % al 4,9 %. Alemania, por su parte, publicó un 3,3 % en índice nacional. El 2 de octubre, la estimación rápida de Eurostat lo confirmó para el conjunto de la zona euro: **3,8 % en septiembre**, frente al 3,2 % de agosto, su nivel más alto desde septiembre de 2023, con una energía un 18,8 % más cara en un año, unos servicios en el 3,2 % y una inflación subyacente — excluidos energía, alimentación, alcohol y tabaco — del 2,5 %, frente al 2,4 %. El 30 de septiembre, Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, matizó no obstante el cuadro: según ella, la escalada mundial de los rendimientos debería moderar las presiones sobre los precios, y mientras las expectativas de inflación sigan ancladas, un retorno más gradual al 2 % es aceptable; las próximas subidas dependerán, indicó, de las expectativas, de la demanda y de los costes de financiación mundiales. Dicho de otro modo, las cifras de inflación abogan por una subida en diciembre, pero un miembro del Comité Ejecutivo recuerda que las condiciones financieras ya hacen una parte del trabajo. El 2 de octubre, estas cifras no bastaron para sostener al euro. *Fuentes: [Insee, estimación provisional de la inflación de septiembre de 2026](https://www.insee.fr/fr/statistiques/9056956); [Istat, precios al consumo, datos provisionales de septiembre de 2026](https://www.istat.it/comunicato-stampa/prezzi-al-consumo-dati-provvisori-settembre-2026/); [INE, indicador adelantado del IPC de septiembre de 2026](https://www.ine.es/dyngs/Prensa/adIPC0926.htm); [Eurostat, estimación rápida de la inflación de la zona euro de septiembre, publicada el 2 de octubre de 2026](https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/2-02102026-ap).* El **8 de octubre**, el BCE publicó el acta de su reunión del 9 y 10 de septiembre. La subida se decidió por unanimidad, pero el texto rehúsa cualquier indicación sobre lo que vendrá después: los miembros consideraban importante no dar ninguna orientación sobre la senda futura de los tipos, y no presentar la decisión ni como una etapa de un ciclo de endurecimiento predeterminado ni como la última subida. Contiene sobre todo un pasaje que la prensa financiera ha destacado: **la subida de los tipos a largo plazo, mientras siga siendo ordenada, respalda la orientación monetaria deseada** y podría tener consecuencias, en el futuro, sobre el nivel adecuado de los tipos oficiales. El economista jefe del BCE, Philip Lane, lo había dicho el 5 de octubre en Fráncfort: el fuerte aumento reciente de los tipos a largo plazo frenará el crecimiento y reducirá la transmisión a los precios más de lo que preveían las proyecciones de septiembre, y el BCE no se ha comprometido con ninguna senda de tipos. Dicho de otro modo, para el BCE, el mercado de bonos ya hace una parte del trabajo, como señalaba Isabel Schnabel el 30 de septiembre. El mercado no ha renunciado por ello a diciembre, pero cree menos en ello: según los datos de LSEG citados por Reuters, el 12 de octubre atribuía un 77 % de probabilidad a una subida el 17 de diciembre, y el 23 de octubre, un **67 %**, con un 92 % de probabilidad de mantenimiento el 29 de octubre. Entretanto, el 16 de octubre, Eurostat confirmó la inflación de la zona euro de septiembre en el **3,8 %**, con una energía un 18,9 % más cara en un año, frente al 18,8 % de la estimación rápida, y una inflación subyacente sin cambios en el 2,5 %. *Fuentes: [Eurostat, inflación de la zona euro de septiembre, dato definitivo publicado el 16 de octubre de 2026](https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/2-16102026-ap); [Reuters, vía Boursorama, 23 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/l-europe-vue-sans-direction-les-resultats-offrent-un-repit-aux-craintes-en-france-actualise-401a5a4a9ea9684ae63b705eb4c33282); [BCE, acta de la reunión del 9-10 de septiembre de 2026, publicada el 8 de octubre de 2026](https://www.ecb.europa.eu/press/accounts/2026/html/ecb.mg261008~a10153d090.en.html); [BCE, discurso de Philip Lane del 5 de octubre de 2026](https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2026/html/ecb.sp261005~1d8d998ef4.en.html); [Reuters, vía Boursorama, 12 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/wall-street-vue-sans-direction-prudence-face-au-cessez-le-feu-energetique-russie-ukraine-f16c93d5f2637abf15083ffeac370364).* **La cifra que hay que retener: 2,50 puntos.** Es la diferencia entre el tipo de depósito del BCE (2,50 %) y el tipo de referencia del BNS (0 %) desde el 16 de septiembre de 2026 — y es la ampliación de este tipo de diferenciales lo que el BNS destacó, el 24 de septiembre, para explicar la bajada del franco. La brecha de inflación, por su parte, pasa a 2,8 puntos en el mes de septiembre (3,8 % en la zona euro, dato confirmado por Eurostat el 16 de octubre, 1,0 % en Suiza), frente a 2,4 puntos en agosto. Una brecha de inflación favorable a un endurecimiento europeo apoya al euro a corto plazo vía tipos, pero una inflación duraderamente más baja en Suiza apoya al franco a largo plazo vía la paridad de poder adquisitivo. **Ambas fuerzas actúan en horizontes distintos**, y por eso la subida de septiembre no anula la tendencia de fondo a la apreciación del franco observada desde 2024. A corto plazo, es la brecha de *tipos* la que dirige el par; pasará a 2,75 puntos si el BCE vuelve a subir en diciembre. Cuidado, sin embargo, con la interpretación: esta subida de tipos sigue siendo **defensiva, dictada por un choque energético importado**. Un euro que sube porque su banco central combate una inflación venida del precio del gas y del petróleo no es un euro que sube porque la economía europea sea estructuralmente más sólida que la suiza. La estimación detallada del PIB suizo del segundo trimestre, publicada el 3 de septiembre, acaba de recordar que la comparación no es tan unívoca: un 1,5 % de crecimiento trimestral es más de lo que la zona euro debería lograr en todo 2026 según las propias proyecciones del BCE. La prima de riesgo económico y político que pesa sobre Europa sigue apoyando estructuralmente al franco. ### 3\. El contrapeso que vuelve al primer plano: la prima de riesgo francesa Si el BCE empuja al euro hacia arriba, algo lo retiene — y el mes de septiembre ofrece la medida de ese contrapeso en dos tiempos. Durante la semana del BCE, ambas fuerzas se expresaron al mismo tiempo: el rendimiento del bono francés a diez años pasó del **4,19 % el 7 de septiembre al 4,41 % el 11**, y el diferencial con el Bund alemán de 84,2 a 89,8 puntos básicos, pero la subida de tipos llevó al euro más arriba de lo que la prima de riesgo soberano lo arrastró hacia abajo. La quincena siguiente cambió las cosas: el diferencial siguió ampliándose, a 95,0 puntos el 14 de septiembre y después a **102,0 puntos el 22**, por encima de la barrera de los 100 puntos, mientras el Bund retrocedía del 3,56 % el 16 de septiembre al 3,45 % el 22. El 23, el bono francés rendía un 4,48 %, y el diferencial se situaba en 101,7 puntos. Dicho de otro modo, **la prima de riesgo francesa subió justo cuando el apoyo del BCE se debilitaba** con el retroceso del petróleo: del 17 al 23 de septiembre, ambos motores tiraron del euro en el mismo sentido, hacia abajo. El calendario no afloja la presión. El Gobierno de Sébastien Lecornu presentó el proyecto de presupuesto para 2027 en el Consejo de Ministros el **1 de octubre**: un esfuerzo de 54'000 millones de euros, de los cuales 43'000 millones en nuevas medidas, para reducir el déficit al 5,0 % del producto interior bruto en 2027; la votación de la primera parte estaba entonces prevista para el 20 de octubre y la votación final para el 17 de noviembre, en una Asamblea sin mayoría y a siete meses de una elección presidencial — configuración en la que ningún bando tiene interés en asumir recortes impopulares, y donde la amenaza de moción de censura ya se ha esgrimido. La Comisión Europea espera para 2026 un déficit público francés del **5,1 % del producto interior bruto**, muy por encima del límite del 3 %. Para un trabajador fronterizo la cadena que hay que recordar es sencilla: **el euro se compra por su banco central y se vende por su política presupuestaria**. Mientras el BCE endurezca, gana el primer motor; el día en que se detenga, el segundo se queda solo en la pista. La sesión del 2 de octubre ha matizado esta regla: el BCE sigue endureciendo, la inflación de la zona euro ha subido al 3,8 %, y el euro ha perdido sin embargo un 1,7 % frente al franco. Una tensión aguda sobre la deuda de un gran Estado miembro puede invertir el orden de los dos motores. *Fuentes: lecturas diarias de los rendimientos a diez años; [franceinfo, calendario parlamentario del proyecto de ley de presupuestos para 2027](https://www.franceinfo.fr/politique/parlement-francais/assemblee-nationale/les-dates-cles-du-calendrier-parlementaire-pour-le-projet-de-loi-de-finance-2027_8159534.html); [franceinfo, presentación del presupuesto 2027 en el Consejo de Ministros el 1 de octubre de 2026](https://www.franceinfo.fr/economie/budget/direct-budget-2027-le-gouvernement-presente-ses-projets-de-loi-de-finances-et-de-financement-de-la-securite-sociale-en-conseil-des-ministres-a-partir-de-10h30_8216482.html).* La presentación del presupuesto no tranquilizó. En su dictamen del 1 de octubre, el Alto Consejo de Finanzas Públicas calificó de «optimista» la hipótesis de crecimiento adoptada para 2027 y señaló que el Gobierno prevé un déficit público del 5,4 % del producto interior bruto en 2026 — frente al 5,1 % que espera la Comisión Europea — y después del 5,0 % en 2027, con una deuda cercana al 122 % del producto interior bruto en 2027. En el mercado, según la prensa financiera, el rendimiento del bono del Estado francés a diez años alcanzó su **nivel más alto desde 2002**, en torno al 4,95 %, y el diferencial con el Bund alemán se amplió a unos **130 puntos básicos**, su nivel más amplio desde 2012 — frente a 101,7 puntos el 23 de septiembre. Ese mismo día, el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, recordó que los instrumentos de compra de valores del BCE, entre ellos el instrumento para la protección de la transmisión, persiguen la estabilidad de precios y no un determinado nivel de diferencial de tipos. El euro cedió frente al franco después de la fijación del tipo de referencia del 1 de octubre: según la agencia AWP, el par cotizaba a 0,9334 el 2 de octubre a las 7:56, y la prensa suiza, citando a Commerzbank, vincula la apreciación del franco a la escalada de los rendimientos de los bonos, sobre todo en Francia. El tipo de referencia del BCE se situó en **0,9279** el 2 de octubre. La tensión se acentuó aún más ese día: según Reuters, el diferencial con el Bund superó los 150 puntos básicos el 2 de octubre, por primera vez desde finales de 2011. El 5, había vuelto a **141 puntos**, con el bono francés a diez años rindiendo un 4,8685 % y el Bund un 3,4564 %, y el euro había recuperado un 0,3 % frente al franco, hasta 0,9311. La relajación seguía siendo parcial: según la agencia de calificación Moody's, citada por Reuters el 5 de octubre, distaba mucho de ser seguro que pudiera alcanzarse un compromiso en el Parlamento sobre el proyecto de ley de presupuestos. *Fuentes: [Reuters, vía Boursorama, 5 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/wall-street-vue-sans-direction-le-cac-40-patit-de-l-incertitude-budgetaire-27e65dc45d2fda6a7e047f3d49bc1549); [Alto Consejo de Finanzas Públicas (HCFP), dictamen n.º 2026-5 del 1 de octubre de 2026](https://www.hcfp.fr/); [FXStreet, 1 de octubre de 2026](https://www.fxstreet.com/news/the-euro-sells-off-hard-as-the-french-german-bond-gap-widens-202610012232); [Reuters, vía Global Banking & Finance, 1 de octubre de 2026](https://www.globalbankingandfinance.com/ecb-focuses-inflation-bond-spreads-nagel/); [AWP, vía Moneycab, 2 de octubre de 2026](https://www.moneycab.com/maerkte/devisen-franken-erstarkt-weiter/).* La semana siguiente no prolongó la relajación. Según Reuters, el diferencial con el Bund bajó a unos 125 puntos básicos el 6 de octubre, y después volvió a subir a 139 puntos el 8, a 137 puntos el 9 y a **140 puntos el 12** a primera hora de la tarde, con el bono francés a diez años rindiendo entonces un 4,8747 %. La noche del 9 de octubre, la comisión de finanzas de la Asamblea Nacional rechazó la primera parte del proyecto de ley de presupuestos, por 31 votos contra 3; el examen en el pleno parte de nuevo del texto del Gobierno a partir del 13 de octubre, y las votaciones solemnes seguían entonces fijadas el 20 de octubre para la primera parte, el 27 de octubre para el presupuesto de la Seguridad Social y el 17 de noviembre para el conjunto del texto. Los diputados socialistas defenderán una moción de rechazo previo, y Raphaël Glucksmann, designado el 11 de octubre por las primarias socialistas, advirtió, según LCP, de que habría moción de censura si el texto no cambiaba. La agencia Moody's, que califica a Francia con Aa3 y perspectiva negativa, debía revisar esa calificación el 23 de octubre. *Fuentes: [Reuters, vía Boursorama, 6 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/l-europe-finit-dans-le-vert-avec-le-recul-du-petrole-et-des-taux-b9a78fa92239cc2d80973bb18dc4109d); [Reuters, vía Boursorama, 8 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/l-europe-finit-dans-le-rouge-petrole-et-rendements-assombrissent-a-nouveau-le-sentiment-bb7a666b20e9a7b749dbaac822ea24ec); [Reuters, vía Boursorama, 9 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/l-europe-finit-en-hausse-le-cac-40-penalise-par-l-incertitude-budgetaire-e90e2ed2b6c4d28320356ddd8de3f220); [Reuters, vía Boursorama, 12 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/wall-street-vue-sans-direction-prudence-face-au-cessez-le-feu-energetique-russie-ukraine-f16c93d5f2637abf15083ffeac370364); [LCP, 12 de octubre de 2026](https://lcp.fr/actualites/budget-2027-le-gouvernement-sur-un-fil-a-la-veille-de-l-ouverture-des-debats-a-l); [Nos Parlementaires, calendario del presupuesto 2027, 11 de octubre de 2026](https://nosparlementaires.fr/actualites/budget-2027-calendrier-assemblee-cinq-semaines); [Selectra, calendario de calificaciones de la Agence France Trésor](https://selectra.info/finance/actualites/marche/fitch-note-france-heure-publication-vendredi-scenarios); [IDN Financials, 4 de octubre de 2026](https://www.idnfinancials.com/news/69798/moodys-questions-frances-ability-to-address-fiscal-pressures).* La tensión ha vuelto desde mediados de octubre. El sábado 17, las manifestaciones contra la carestía de la vida reunieron a 550'000 personas según el ministro del Interior, y fueron seguidas de actos de violencia y saqueos en varias ciudades, con unas 1'200 detenciones según el primer ministro, citado por France 24. El 19, por falta de tiempo para examinar más de 2'000 enmiendas, la votación solemne sobre la primera parte del proyecto de ley de presupuestos, prevista para el 20, se aplazó: el examen se reanuda el 27 de octubre, y la votación se espera ahora para el **3 de noviembre** según Nos Parlementaires, mientras que la votación sobre el conjunto del texto sigue fijada el 17 de noviembre. El 23, la Asamblea rechazó la parte de ingresos del presupuesto de la Seguridad Social, por 115 votos contra 1, lo que envía el conjunto del texto al Senado. En el mercado, según Reuters, el rendimiento del bono del Estado francés a diez años superó el 5 % el 21 de octubre, por primera vez desde 2002, y tocó el **5,14 %** en sesión el 22, por encima del rendimiento del bono estadounidense del mismo plazo, algo inédito desde 2013; el diferencial con el Bund alcanzó **167,8 puntos básicos**, su nivel más amplio desde 2011, y superaba los 170 puntos la mañana del 23. El 22, según la agencia AWP, el franco volvía a beneficiarse de su condición de valor refugio debido a la agitación en Francia; para el Dekabank, la evolución en Francia seguía en el centro de la atención de los inversores. El viernes 23, el bono francés cerró en el 5,016 % y el Bund en el 3,343 %, según Reuters. Esa misma noche, después de la fijación del tipo de referencia del BCE, la agencia Moody's mantuvo la calificación de Francia en Aa3, con perspectiva negativa, precisando que esa calificación supone la aprobación de un presupuesto para 2027 que reduzca el déficit; el lunes 26 por la mañana, según la AFP, los mercados europeos abrieron al alza, apoyados por ese mantenimiento. *Fuentes: [France 24, 17 de octubre de 2026](https://www.france24.com/fr/france/20261017-affrontements-incendies-sc%C3%A8nes-de-chaos-%C3%A0-l-issue-des-manifestations-contre-la-vie-ch%C3%A8re-macron-melenchon-paris); [Capital, vía Yahoo Finance, 19 de octubre de 2026](https://fr.finance.yahoo.com/actualites/vote-volet-imp%C3%B4ts-budget-2027-143734708.html); [Nos Parlementaires, calendario del presupuesto 2027, actualizado el 26 de octubre de 2026](https://nosparlementaires.fr/actualites/budget-2027-calendrier-assemblee-cinq-semaines); [LCP, 23 de octubre de 2026](https://lcp.fr/actualites/budget-de-la-secu-l-assemblee-nationale-rejette-la-partie-recettes-l-ensemble-du-texte); [Reuters, vía Boursorama, 22 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/france-le-rendement-de-l-oat-a-dix-ans-grimpe-a-5-14-06464487463bcdc4bef39a954787a234); [AWP, vía cash.ch, 22 de octubre de 2026](https://www.cash.ch/news/devisen-franken-legt-zum-euro-und-zum-dollar-zu-978994); [Reuters, vía Boursorama, 23 de octubre de 2026 por la mañana](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/l-europe-vue-sans-direction-les-resultats-offrent-un-repit-aux-craintes-en-france-actualise-401a5a4a9ea9684ae63b705eb4c33282); [Reuters, vía Boursorama, 23 de octubre de 2026 por la noche](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/l-europe-finit-dans-le-rouge-la-france-attend-le-verdict-de-moody-s-e93a46f4b996487aeea28a159f079f59); [Reuters, vía Euronext, 23 de octubre de 2026](https://live.euronext.com/en/financial-news/france-spared-moodys-ratings-downgrade-it-struggles-unrest); [AFP, vía Boursorama, 26 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/les-bourses-europeennes-ouvrent-dans-le-vert-f1acd04894821a700904e6d2f63f9a49).* ### 4\. El canal del dólar y de la energía: la Fed subió, el petróleo retrocedió y después repuntó El cuarto factor es estadounidense, y la Fed vuelve a pronunciarse el 28 de octubre. El **16 de septiembre**, el Comité de política monetaria de la Reserva Federal, presidido por Kevin Warsh, subió su tipo de referencia en 25 puntos básicos, al **3,75-4,00 %**, por unanimidad de sus doce miembros con derecho a voto: su primera subida desde 2023. Como en el caso del BCE seis días antes, la decisión era esperada y lo que contó fueron las proyecciones: la mediana de los miembros para finales de 2026 pasa del 3,8 % al 4,1 %, y 16 de los 18 participantes anticipan al menos una nueva subida. Dos bancos centrales endureciendo en una semana es una configuración francamente desfavorable para una divisa que no renta nada. El 2 de octubre a las 14:30, después de la fijación del tipo de referencia del BCE, el [informe de empleo estadounidense de septiembre](https://www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm) registró solo 29'000 nuevos empleos, frente a unos 90'000 esperados, y un paro que subió al 4,2 %: el tipo de referencia del día no incorpora esta publicación. El efecto fue inmediato, y no afectó solo al euro. El franco pasó de 0,8190 por dólar el 16 de septiembre — tipo fijado antes del anuncio de la Fed — a **0,8245 el 17**, el mismo día en que el euro tocaba su máximo del año frente al franco, en 0,9466. Después, la caída del petróleo invirtió el movimiento: 0,8194 por dólar el 22, 0,8229 el 23, según el cruce de los tipos de referencia del BCE. La regla operativa, afinada edición tras edición, cabe en cuatro líneas: - **El franco gana frente al euro cuando el choque golpea al dólar.** Un estrés que empuja los capitales fuera de los activos estadounidenses se reparte entre franco, oro y euro, y el franco capta la mayor parte en proporción a su tamaño. Fue el mecanismo del 20 de agosto, con las recompras de deuda del Tesoro estadounidense. - **El franco también gana, y más rápido, cuando el estrés golpea la deuda de la zona euro.** Los capitales que abandonan los bonos de un Estado miembro no se trasladan al euro, sino en parte a una divisa vecina que no comparte su riesgo. Es la lectura que la prensa suiza, citando a Commerzbank, hace del 1 y el 2 de octubre, vinculándola a la escalada de los rendimientos de los bonos y a la baja deuda pública suiza, y la que hacía la agencia AWP el 22 de octubre. - **El franco pierde cuando los tipos suben en el resto del mundo.** Mantener francos cuesta el rendimiento al que se renuncia. Cuanto más alto sea ese rendimiento en otros sitios, más caro resulta el seguro. Es el mecanismo del 10 y el 11 de septiembre, y después del 17, frente al euro y frente al dólar. - **El diferencial de tipos sigue siendo el árbitro.** Refugiarse en francos cuesta 2,50 puntos de rendimiento al año frente al euro desde el 16 de septiembre, y costará 2,75 puntos si el BCE vuelve a subir en diciembre. El 24 de septiembre, el propio BNS vinculó la bajada del franco a la ampliación de los diferenciales de tipos. En tiempos normales, esa prima limita la magnitud de los retrocesos del EUR/CHF; las sesiones del 2 y del 22 de octubre demostraron que un estrés sobre la deuda soberana de la zona euro puede hacer saltar ese límite. Queda el canal energético, que dominó el final de septiembre. Ha pasado de motor directo a variable de entrada de la política monetaria: el precio del gas y del petróleo ya no impulsa al euro por sí mismo, lo impulsa porque lleva la inflación de la zona euro al 3,8 % en septiembre y obliga al BCE a actuar. Eso cambia la lectura de las noticias geopolíticas: una desescalada en Oriente Medio abarata la energía, y con ella la inflación esperada y las expectativas de subida — y empuja al euro a la baja. Es lo que ocurrió del 17 al 23 de septiembre. El petróleo encadenó cinco sesiones de caída hasta el 22 de septiembre, ante la esperanza de una negociación entre Washington y Teherán: según la agencia Kyodo, que cita a un alto responsable iraní, Irán propuso reabrir el estrecho de Ormuz en un plazo de siete días si Estados Unidos levanta su bloqueo de los puertos iraníes. El 23, el crudo rebotó un 3,9 % cuando el presidente iraní Masud Pezeshkian declaró que su país no capitularía. **Para un trabajador fronterizo, la paz es alcista para el franco.** Es contraintuitivo, pero es el mecanismo vigente desde junio: la sesión del 22 de septiembre lo ilustró, y la semana siguiente lo confirmó en sentido inverso. El 26 de septiembre, Donald Trump calificó de inaceptable la hoja de ruta presentada la víspera por Irán ante las Naciones Unidas, que supeditaba la reapertura del estrecho al levantamiento del bloqueo estadounidense y de las sanciones petroleras; el petróleo volvió a subir, y el contrato de noviembre del Brent cotizaba en torno a 105 dólares el barril el 28. El 30, la inflación alemana de septiembre se situó en el 3,3 % en índice nacional, frente al 2,9 % de agosto, con una energía un 14,9 % más cara en un año, y el euro tocó 0,9478 ese mismo día. El movimiento no se prolongó al día siguiente, aunque el contrato de referencia había subido la víspera: el 30, el contrato de noviembre del Brent, que vencía ese día, cerró en 103,53 dólares, y el de diciembre, convertido desde entonces en la referencia, en 98,03 dólares, con una subida del 1,9 %. Ese mismo día, Irán confirmó haber recibido una contrapropuesta estadounidense, transmitida por Catar: la negociación, que el rechazo del 26 no había roto, continúa. Y según JPMorgan, las exportaciones de crudo de Oriente Medio han vuelto al 98 % de su nivel anterior a la guerra. El 1 de octubre, el contrato de diciembre del Brent ganó un 4,4 %, hasta 102,31 dólares, tras el anuncio por el Wall Street Journal del envío de un tercer grupo aeronaval estadounidense a la región. Según el mecanismo descrito aquí, esa subida debería haber sostenido al euro; al contrario, este retrocedió con claridad, ese mismo día y al siguiente, en un contexto de tensión sobre la deuda francesa, que la prensa financiera considera preponderante. En el frente diplomático, no se observaba ningún avance la mañana del 2 de octubre: según Axios y The Hill, Washington hizo salir de Nueva York a la delegación iraní, lo que Teherán niega. El 4 de octubre, el presidente del Parlamento iraní, Mohammad Bagher Ghalibaf, declaró que el estrecho de Ormuz no se reabriría hasta que se cumplieran las siete condiciones iraníes basadas en el memorando de Islamabad, mientras que el ministro de Asuntos Exteriores, Abbas Araghchi, se declaraba partidario de una solución diplomática. El 5 de octubre, el Brent cotizaba en torno a 102,50 dólares el barril. La semana siguiente reavivó el riesgo sin impulsar al euro: el 8 de octubre, el Brent subió hacia 105 dólares por un recrudecimiento de los ataques iraníes contra petroleros cerca de Ormuz, antes de replegarse hacia 103 dólares cuando Donald Trump declaró que Estados Unidos no atacaría Irán antes de las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre; el 10, un ataque de los hutíes, respaldados por Irán, contra el aeropuerto de Riad causó 12 muertos. El 12, el Brent cotizaba en torno a 105,65 dólares a primera hora de la tarde, según Reuters, y el euro seguía en 0,9312 frente al franco. El 23 de octubre, según Reuters, los ataques de los hutíes en Arabia Saudí reavivaban el temor a perturbaciones del suministro: el Brent cotizaba a **117,14 dólares** al final de la jornada europea, su nivel más alto desde principios de mayo. El euro, por su parte, retrocedió a 0,9227 frente al franco: como el 1 de octubre, la tensión sobre la deuda francesa se impuso al canal energético. *Fuentes: [Reuters, vía Boursorama, 23 de octubre de 2026](https://www.boursorama.com/bourse/actualites/l-europe-finit-dans-le-rouge-la-france-attend-le-verdict-de-moody-s-e93a46f4b996487aeea28a159f079f59); [OilPrice.com, 8 de octubre de 2026](https://oilprice.com/Latest-Energy-News/World-News/Oil-Jumps-2-as-Iran-Steps-Up-Attacks-on-Hormuz-Tankers.html); [Yahoo Finance, 8 de octubre de 2026](https://finance.yahoo.com/markets/article/oil-falls-to-103-as-trump-says-us-will-not-attack-iran-before-the-midterm-elections-171630147.html); [CNBC, 12 de octubre de 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/12/oil-prics-today-iran-us-saudi-arabia-crude-.html); [Al Jazeera, 4 de octubre de 2026](https://www.aljazeera.com/news/2026/10/4/iran-says-strait-of-hormuz-to-remain-closed-until-us-meets-conditions); [Destatis, estimación provisional de la inflación de septiembre de 2026](https://www.destatis.de/EN/Press/2026/09/PE26_348_611.html); [Al Jazeera, 26 de septiembre de 2026](https://www.aljazeera.com/news/2026/9/26/trump-rejects-irans-seven-day-roadmap-to-reopen-strait-of-hormuz); [Rigzone, 30 de septiembre de 2026](https://www.rigzone.com/news/oil_futures_rise_despite_increasing_flows-30-sep-2026-184743-article); [Tasnim, 30 de septiembre de 2026](https://www.tasnimnews.ir/en/news/2026/09/30/3710241/iran-receives-us-proposal-spokeswoman); [Rigzone, 1 de octubre de 2026](https://www.rigzone.com/news/wire/oil_jumps_on_renewed_conflict_fears-01-oct-2026-184754-article/).* ### 5\. Los niveles técnicos: 0,9270 cede, 0,9190 como próxima referencia El mercado sabe que el BNS vigila. Una apreciación demasiado brusca del CHF destruiría la competitividad del sector exportador suizo (relojería, farmacéutica, maquinaria), ya presionado por los aranceles estadounidenses. En su examen del 24 de septiembre de 2026, el BNS se declaró de nuevo dispuesto a intervenir en el mercado de divisas si es necesario — una disposición que, en el contexto actual, apuntaría sobre todo a una apreciación rápida del franco, y que no tenía por qué activarse en ese examen, puesto que el franco se había depreciado, al contrario, alrededor de un 3 % en términos ponderados por el comercio desde junio; desde entonces, el euro ha perdido alrededor de un 2,6 % frente al franco entre los tipos de referencia del 30 de septiembre y del 23 de octubre. El umbral de **0,9000** actúa así como soporte técnico mayor, hoy a alrededor de un 2,5 % del tipo: marca ahora el límite inferior de nuestro escenario más favorable al franco. El BNS se declara dispuesto a intervenir si es necesario, sin fijar ningún nivel. A corto plazo, el mapa de niveles se ha redibujado por abajo. Tras el máximo del año, **0,9478** el 30 de septiembre, el par volvió a 0,9437 el 1 de octubre, y después a **0,9279** el 2, perforando sucesivamente la zona 0,9400-0,9410, la zona 0,9380-0,9390 y el límite inferior de nuestro corredor, 0,9330. El par había llegado entonces a rozar 0,9270, nivel que señalábamos como aquel cuya ruptura borraría lo esencial de la subida del verano; el último tipo de referencia inferior, 0,9268, data del 22 de julio. En el tipo de referencia del 5 de octubre, el par repuntó a 0,9311, y sus tipos de referencia se mantuvieron entre 0,9309 y 0,9359 hasta el 14 de octubre (0,9330). El par retrocedió después: 0,9305 el 15, 0,9272 el 16, 0,9261 el 19, 0,9237 el 20, 0,9256 el 21 y después **0,9211** el 22, su tipo de referencia más bajo desde el 6 de julio, antes de 0,9227 el 23. El nivel de 0,9270, que había resistido en el tipo de referencia del 2 al 16 de octubre, cedió el 19, y la zona 0,9234-0,9253, niveles del 1 y el 13 de julio, se perforó el 22. Por debajo, las referencias son ahora **0,9190**, tipo de referencia más bajo del verano, el 3 de julio, a alrededor de un 0,4 % del tipo actual, y después 0,9150, límite inferior de nuestro corredor. Al alza, la zona 0,9234-0,9253 pasa a ser la primera resistencia, por delante de 0,9270 y después de 0,9330. El 12 de octubre, [ING](https://www.fxstreet.com/news/swiss-franc-mixed-outlook-against-euro-around-french-spread-moves-ing-202610121122) consideraba posible un retroceso hacia 0,9230-0,9250 si el diferencial entre los bonos franceses y alemanes superaba con claridad los 150 puntos básicos: el diferencial alcanzó 167,8 puntos el 22, y el par bajó algo más. El corredor de trabajo de las próximas semanas sigue fijado en **0,9150 – 0,9400**. La próxima prueba llega esta vez de los bancos centrales, con la Fed el 28 de octubre y el BCE el 29, y después de nuevo de París, con la votación sobre la primera parte del presupuesto prevista para el 3 de noviembre; el BNS no se reúne antes de diciembre. ## ¿Qué escenarios hay para el EUR/CHF de aquí a finales de 2026? Ningún analista serio pretende conocer el tipo del 31 de diciembre. Lo que sí puede hacerse es acotar las trayectorias plausibles y, sobre todo, medir lo que cuestan o aportan en la práctica. Los economistas de **UBS** apuntan a 0,9500 a finales de 2026, apostando por una aceleración de la economía alemana y mejores rendimientos reales fuera de Suiza; su escenario desfavorable se sitúa en 0,9000 si los riesgos geopolíticos persisten. Es significativo que las **empresas suizas encuestadas por el mismo banco esperen más bien 0,9100** — ellas, que sufren a diario la fortaleza del franco, son claramente más pesimistas que los economistas. El par se acercó al objetivo de UBS en 0,9466 el 17 de septiembre, y después en 0,9478 el 30, a alrededor de un 0,2 % del objetivo, antes de caer a 0,9279 el 2 de octubre, y de volver después hacia 0,9310 y retroceder a 0,9227 el 23, a alrededor de un 3,0 % del objetivo de los economistas y a un 1,4 % del 0,9100 que esperan las empresas. Citamos estas proyecciones como horquilla de mercado, no como predicción. Sobre nuestro propio posicionamiento, un recordatorio: tras haber subestimado dos ediciones seguidas la capacidad del euro para subir, habíamos elevado nuestro escenario central el 14 de septiembre, y después lo rebajamos 50 puntos el 24 tras el retroceso; todavía el 1 de octubre lo manteníamos, al considerar que el par seguía dentro del corredor. Salió de él por abajo al día siguiente, en un contexto de tensión sobre la deuda francesa, un factor que clasificábamos entre los contrapesos más que entre los motores. Rebajamos el escenario central a **0,9150 – 0,9400** el 2 de octubre, y el retroceso observado desde mediados de octubre, hasta 0,9211, se ha producido dentro de esa zona: no justifica modificarla antes de la reunión del BCE del 29 de octubre. La constatación de fondo se mantiene: **históricamente, una divisa cuyo banco central endurece tiende a apreciarse mientras ese endurecimiento no haya terminado** — con un matiz aprendido a finales de septiembre: cuando ese endurecimiento lo dicta la energía, la mera perspectiva de su final basta para hacer retroceder la divisa; y otro, aprendido el 2 de octubre y confirmado el 22: ese endurecimiento no protege al euro de una tensión sobre la deuda de un gran Estado miembro. El momento de la verdad sigue siendo el 17 de diciembre, día de las próximas proyecciones del BCE; la rueda de prensa del 29 de octubre dirá si la puerta de diciembre sigue abierta. | Escenario | Detonante | Zona EUR/CHF | 5'000 CHF equivalen a | | --- | --- | --- | --- | | **Repunte del euro** | Distensión sobre la deuda francesa, con un presupuesto aprobado sin moción de censura y un diferencial con el Bund que se estrecha, una inflación de la zona euro duraderamente por encima del 3 % y una subida del BCE confirmada el 17 de diciembre | 0,9400 – 0,9500 | ~5'319 € a ~5'263 € | | **Franco firme por debajo de 0,9400 (central)** | Tensión persistente sobre la deuda francesa sin crisis abierta, un BCE todavía en la senda de una subida en diciembre, un BNS inmóvil en el 0 %, una negociación en Oriente Medio que se alarga sin ruptura | 0,9150 – 0,9400 | ~5'464 € a ~5'319 € | | **Vuelta acentuada del franco** | Crisis presupuestaria abierta en París (moción de censura o rechazo del presupuesto), un acuerdo que reabra el estrecho de Ormuz y haga bajar energía e inflación, un BCE que señale el fin de su ciclo en diciembre, o un choque financiero mayor | 0,9000 – 0,9150 | ~5'556 € a ~5'464 € | La distancia entre ambos extremos alcanza cerca de **300 € al mes** sobre un salario de 5'000 CHF, es decir, unos 3'500 € en un año. Es considerable, y precisamente por eso resulta irracional apostar todas las conversiones a uno solo de estos escenarios. El 2 de octubre, **desplazamos las tres zonas hacia abajo**: el escenario central pasa a ser 0,9150 – 0,9400, y el escenario de vuelta del franco se extiende hasta 0,9000, soporte técnico mayor; el BNS se declara dispuesto a intervenir si es necesario, sin fijar ningún nivel. El escenario de repunte del euro supone una distensión sobre la deuda francesa, con un presupuesto aprobado sin moción de censura y un diferencial con el Bund que se estrecha, además de una subida del BCE confirmada en diciembre: la inflación de la zona euro en el 3,8 % en septiembre aboga por esa subida, pero no bastó ni el 2 ni el 22 de octubre. El escenario de vuelta acentuada del franco conserva un detonante fechado, las votaciones de la Asamblea Nacional sobre el presupuesto, previstas ahora para el 3 y el 17 de noviembre, y otro abierto, la negociación sobre el estrecho de Ormuz, cuyo efecto sobre el par mostró la sesión del 22 de septiembre. *Fuente de las proyecciones: [UBS Outlook Suiza 2026](https://www.ubs.com/global/es/media/display-page-ndp/es-20260210-outlook.html). Estas proyecciones de terceros se citan a título informativo y no comprometen a ibani.* ## ¿Qué impacto concreto tiene el tipo de octubre de 2026 en el poder adquisitivo del trabajador fronterizo? Un tipo EUR/CHF en torno a 0,9227 da un respiro a los asalariados remunerados en francos suizos que consumen en euros: tras caer el 30 de septiembre a su nivel más bajo del año, la ventaja de cambio se ha más que quintuplicado en dos sesiones, hasta el 2 de octubre, y hoy es más de seis veces superior a ese mínimo: 170 € el 23 de octubre, frente a 26 € el 30 de septiembre. El efecto palanca sobre la renta disponible sigue siendo real para los trabajadores fronterizos de Ginebra, el Pays de Gex, Alta Saboya o el Ain, siempre que no se deje erosionar pasivamente. Esto es en lo que se convierte un salario neto de referencia de 5'000 CHF a los tipos observados a lo largo del periodo. | Período de referencia | Tipo de cambio (EUR/CHF) | Salario convertido (en EUR) | Ganancia mensual vs media 2024 | | --- | --- | --- | --- | | Media 2024 | 0,9526 | ~5'249 € | \- | | Pico de marzo de 2026 | 0,9008 | ~5'551 € | \+ 302 € | | 1 de julio de 2026 | 0,9234 | ~5'415 € | \+ 166 € | | 13 de julio de 2026 | 0,9253 | ~5'404 € | \+ 155 € | | 3 de agosto de 2026 | 0,9320 | ~5'365 € | \+ 116 € | | 10 de agosto de 2026 | 0,9340 | ~5'353 € | \+ 104 € | | 18 de agosto de 2026 (máximo de agosto) | 0,9406 | ~5'316 € | \+ 67 € | | 20 de agosto de 2026 (mínimo) | 0,9333 | ~5'357 € | \+ 108 € | | 24 de agosto de 2026 | 0,9362 | ~5'341 € | \+ 92 € | | 31 de agosto de 2026 | 0,9376 | ~5'333 € | \+ 84 € | | 9 de septiembre de 2026 (víspera del BCE) | 0,9404 | ~5'317 € | \+ 68 € | | 10 de septiembre de 2026 (decisión del BCE) | 0,9432 | ~5'301 € | \+ 52 € | | 11 de septiembre de 2026 | 0,9451 | ~5'290 € | \+ 41 € | | 17 de septiembre de 2026 (día siguiente a la subida de la Fed) | 0,9466 | ~5'282 € | \+ 33 € | | 23 de septiembre de 2026 (mínimo de la semana) | 0,9390 | ~5'325 € | \+ 76 € | | 30 de septiembre de 2026 (máximo del año) | 0,9478 | ~5'275 € | \+ 26 € | | 1 de octubre de 2026 | 0,9437 | ~5'298 € | \+ 49 € | | 2 de octubre de 2026 (mínimo desde julio) | 0,9279 | ~5'389 € | \+ 140 € | | 5 de octubre de 2026 | 0,9311 | ~5'370 € | \+ 121 € | | 12 de octubre de 2026 | 0,9312 | ~5'369 € | \+ 120 € | | 22 de octubre de 2026 (mínimo desde el 6 de julio) | 0,9211 | ~5'428 € | \+ 179 € | | **23 de octubre de 2026 (actual)** | **0,9227** | **~5'419 €** | **\+ 170 € / mes** | *\*Metodología de cálculo: Valor en euros = (Importe en CHF) / (Tipo EUR/CHF). Valores brutos, sobre la base del tipo interbancario real, excluidos los márgenes bancarios.* **Síntesis del experto:** A 23 de octubre de 2026, un trabajador fronterizo genera un excedente de poder adquisitivo de unos 170 euros al mes (unos 2'040 € anualizados) frente a la media de 2024, únicamente por el efecto divisa. La columna de la derecha recorre las etapas principales: 302 € en marzo, 166 € el 1 de julio, 155 € el 13 de julio, 116 € el 3 de agosto, 104 € el 10 de agosto, 84 € el 31, 41 € el 11 de septiembre, 33 € en el máximo del 17, 76 € el 23, 26 € el 30, 49 € el 1 de octubre, 140 € el 2, 121 € el 5, 120 € el 12, 179 € el 22 — su nivel más alto desde el 6 de julio —, y después 170 € el 23. **La ventaja de cambio no es un derecho adquirido, es un stock que fluctúa**: representa alrededor del 56 % de la de marzo; había perdido unos 50 € en cinco sesiones, del 23 al 30 de septiembre, recuperó 114 en dos, devolvió 19 en una y después, tras una semana sin movimiento del 5 al 12 de octubre, recuperó 50 entre el 12 y el 23. Se imponen dos lecturas. En primer lugar, la erosión de la ventaja observada durante el verano se ha invertido: desde el 30 de septiembre, los dos retrocesos del euro, el 2 de octubre y después desde mediados de octubre, la han llevado a su nivel más alto desde principios de julio. En segundo lugar, **una semana — a veces una sesión — de espera puede costar o aportar decenas de euros**: unos 27 € perdidos por esperar al BCE el 10 y el 11 de septiembre, unos 43 € ganados por esperar del 17 al 23, unos 50 € perdidos por esperar del 23 al 30, unos 23 € ganados por esperar del 30 de septiembre al 1 de octubre, después unos 91 € del 1 al 2 de octubre, unos 19 € perdidos por esperar del 2 al 5 de octubre, apenas 1 € del 5 al 12, y unos 50 € ganados por esperar del 12 al 23 de octubre. Es el argumento más sólido contra la idea de decidir una conversión en función de la actualidad: la magnitud es del mismo orden en ambos sentidos, y el sentido no se puede prever. Para convertir en la práctica, nuestra [guía para transferir el salario suizo](https://www.ibani.com/es/guias/transferir-salario-suizo-al-extranjero) detalla cada paso. ## Estrategia de cambio: ¿cómo optimizar sus operaciones este mes? En un mercado de divisas (Forex) dominado por los algoritmos y la incertidumbre macroeconómica, **intentar «cronometrar» el mercado (esperar el punto más bajo absoluto) es una estrategia perdedora.** Los cuatro meses transcurridos desde julio han aportado la prueba más completa: 0,9234 el 1 de julio, 0,9253 el 13, 0,9332 el 29, 0,9320 el 3 de agosto, 0,9340 el 10, 0,9406 el 18, 0,9333 el 20, 0,9376 el 31, 0,9404 el 9 de septiembre, 0,9451 el 11, 0,9466 el 17, 0,9390 el 23, 0,9478 el 30, 0,9437 el 1 de octubre, 0,9279 el 2, 0,9311 el 5, 0,9359 el 6, 0,9309 el 7, 0,9312 el 12, 0,9330 el 14, 0,9211 el 22, 0,9227 el 23. La tendencia del verano costó entre 25 y 50 € por quincena de espera a un trabajador fronterizo con 5'000 CHF de salario; a mediados de agosto, en el momento preciso en que el euro parecía instalarse por encima de 0,9400, el par devolvió un 0,8 % en dos sesiones; y tres semanas después superó ese mismo umbral, con un acontecimiento cuya fecha y contenido conocía todo el mundo, antes de volver a caer por debajo dos semanas después, con una noticia llegada de Oriente Medio, y de recuperarlo la semana siguiente, con otra, y de volver a perderlo, con claridad, el 2 de octubre, en un contexto de tensión sobre la deuda francesa, antes de un ligero repunte el 5, diez días sin movimiento y después un nuevo retroceso, hasta 0,9211 el 22, cuando volvió la tensión sobre la deuda francesa. **Ni la tendencia, ni el arranque en falso de agosto, ni la ruptura de septiembre, ni el retroceso que siguió, ni el repunte de finales de mes, ni la caída registrada entre los tipos de referencia del 30 de septiembre y del 2 de octubre, ni el retroceso observado desde mediados de octubre eran previsibles al día exacto**, y ese es exactamente el problema de una decisión única. **El método que funciona: convertir por tramos regulares.** En lugar de jugárselo todo a una fecha, un fronterizo que repatría cada mes la misma parte de su salario obtiene mecánicamente el tipo medio del período, sin necesidad de prever nada. Este enfoque, conocido como suavizado (o cost averaging), nunca ofrece el mejor tipo del año; sobre todo protege del peor, que es el objetivo real cuando se trata de un ingreso y no de una inversión especulativa. ### Las citas a vigilar de aquí a final de año Las citas de la segunda quincena de septiembre ya han dado su veredicto — subida de la Fed el día 16, inflación de la zona euro revisada al 3,2 % el día 17, mantenimiento del BNS en el 0 % el día 24, inflación alemana en el 3,3 % en índice nacional el día 30 —, y el comienzo de octubre trajo la inflación suiza de septiembre, en el 1,0 %, y la presentación del presupuesto francés, el día 1, y después la estimación rápida de la inflación de la zona euro, en el 3,8 %, el día 2; el día 5, el diferencial entre los bonos franceses y alemanes volvió de más de 150 a 141 puntos básicos según Reuters, y después osciló entre 125 y 140 puntos la semana siguiente, mientras la comisión de finanzas rechazaba, el día 9, la primera parte del presupuesto. Desde mediados de octubre, las noticias han jugado en contra del euro: Eurostat confirmó el 16 la inflación de septiembre en el 3,8 %, la votación sobre la primera parte del presupuesto, prevista para el 20, se aplazó, el diferencial con el Bund alcanzó 167,8 puntos el 22 según Reuters, y Moody's mantuvo el 23 la calificación de Francia, Aa3 con perspectiva negativa. Esta semana, son los bancos centrales los que retoman el protagonismo. - **Desde ahora:** la negociación entre Estados Unidos e Irán sobre la reapertura del estrecho de Ormuz, donde Teherán confirmó el 30 de septiembre haber recibido una contrapropuesta estadounidense; el 4 de octubre, el presidente del Parlamento iraní declaró que el estrecho no se reabriría mientras no se cumplieran las siete condiciones planteadas por Teherán, y el 8, Donald Trump declaró que Estados Unidos no atacaría Irán antes de las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre. El 23 de octubre, según Reuters, los ataques de los hutíes en Arabia Saudí reavivaban el temor a perturbaciones del suministro: el Brent cotizaba a 117,14 dólares al final de la jornada europea. Un acuerdo haría bajar la energía y apoyaría al franco; pero, desde principios de octubre, la subida del petróleo no ha impedido que el euro retroceda. - **Miércoles 28 de octubre, a las 19:00 (hora suiza):** decisión de la Reserva Federal estadounidense, sin proyecciones económicas. - **Jueves 29 de octubre, a las 14:15:** decisión del BCE, y después rueda de prensa a las 14:45, sin nuevas proyecciones macroeconómicas. El mercado espera un mantenimiento del tipo de depósito en el 2,50 %; el tono de la rueda de prensa dirá si la puerta de diciembre sigue abierta. Actualizaremos esta página tras la decisión. - **3 y 17 de noviembre:** votaciones de la Asamblea Nacional sobre la primera parte, aplazada desde el 20 de octubre según Nos Parlementaires, y después sobre el conjunto del proyecto de presupuesto francés para 2027, presentado el 1 de octubre con un esfuerzo de 54'000 millones de euros. Es el motor a corto plazo que domina desde el 2 de octubre: el diferencial con el Bund alemán, de 102,0 puntos básicos el 22 de septiembre, superó los 150 puntos el 2 de octubre, por primera vez desde finales de 2011, y después alcanzó 167,8 puntos el 22 de octubre, según Reuters. Moody's precisó el 23 que su calificación supone la aprobación de un presupuesto que reduzca el déficit. - **17 de diciembre:** última reunión del BCE del año, con nuevas proyecciones. Es la cita que gobierna todo el trimestre para el EUR/CHF, y las reuniones de septiembre, tanto en Fráncfort como en Washington, han recordado que son las proyecciones, más que la decisión, las que mueven las divisas. El BNS celebrará también su próximo examen trimestral en diciembre. Entretanto, el expediente energético sigue siendo el factor más imprevisible, y su efecto se ha vuelto menos legible: en septiembre, **una desescalada en Oriente Medio abarataba el petróleo y el gas, y con ellos la inflación de la zona euro y las expectativas de subida del BCE, lo que empujaba al euro a la baja**, como en la sesión del 22 de septiembre; en octubre, la subida del petróleo no impidió que el euro retrocediera. Una escalada que golpeara también al dólar beneficiaría al franco, como el 20 de agosto. Ya se trate de una desescalada o de una escalada, la gran noticia geopolítica juega más bien a favor del trabajador fronterizo, lo que es, hay que reconocerlo, una manera insólita de leer la actualidad. Para profundizar en la ejecución, consulte nuestra guía para [cambiar sus divisas en línea al mejor tipo](https://www.ibani.com/es/guias/cambiar-divisa-online). ### No desperdicie este tipo de cambio con comisiones bancarias ocultas El análisis de mercado es inútil si la ejecución de su transacción es defectuosa. El tipo interbancario (en torno a 0,9227 según el último tipo de referencia del BCE) es el precio mayorista de la moneda. **Nunca** es el tipo que su banco minorista le aplica. **La ilusión tarifaria de los bancos tradicionales:** En una transferencia de 5'000 CHF, un banco clásico aplicará un tipo incrementado (a menudo llamado «tipo de mostrador») y cobrará comisiones de transferencia internacional (SWIFT). Este margen invisible puede detraer **de 80 € a 120 € al mes** de su salario (margen del 1,5 % al 2,3 %), reduciendo a la nada gran parte de la ventaja que confiere la fortaleza del franco. ### La alternativa ibani: reduzca el coste del cambio de su salario Para que una mayor parte de la ventaja cambiaria llegue a su cuenta, el coste de la intermediación importa. Como especialista del cambio con sede en Ginebra y dedicado a los [trabajadores fronterizos](https://www.ibani.com/es/trabajadores-fronterizos), ibani le ofrece: - **Tipo interbancario en tiempo real:** su salario se convierte en tiempo real al tipo interbancario del momento, más un margen del 0,40 % al 0,15 % según el importe, sin márgenes ocultos. - **Transparencia tarifaria:** una tarificación clara y neta, sin comisiones de transferencia adicionales. 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El retroceso coincidió con un nuevo repunte de la tensión sobre la deuda francesa: según Reuters, el diferencial de rendimiento entre los bonos del Estado franceses y alemanes a diez años alcanzó 167,8 puntos básicos el 22, su nivel más amplio desde 2011, frente a 140 puntos el 12. El 30 de septiembre, el euro valía todavía 0,9478, su nivel más alto del año. Nuestro [corredor](https://www.ibani.com/es/convertidor-de-divisas/tipo-chf-a-eur) de trabajo se mantiene en 0,9150 – 0,9400. El euro sigue claramente por debajo de la paridad frente al franco. El BCE anunciará su decisión el jueves 29 de octubre a las 14:15, al término de su reunión del 28 y 29 de octubre, y Christine Lagarde dará su rueda de prensa a las 14:45, hora suiza. El tipo de depósito está en el 2,50 % desde el 16 de septiembre. Según los datos de LSEG citados por Reuters el 23 de octubre, el mercado atribuía un 92 % de probabilidad a un mantenimiento de los tipos y un 67 % a una subida el 17 de diciembre, frente al 77 % del 12 de octubre. Esta reunión no incluye nuevas proyecciones macroeconómicas: la información vendrá del tono de la rueda de prensa, en particular sobre la tensión que afecta a la deuda francesa. La víspera, el miércoles 28 de octubre, la Reserva Federal estadounidense anunciará su decisión a las 14:00, hora de Nueva York, es decir, a las 19:00 en Suiza: la diferencia es de solo cinco horas esta semana, puesto que Estados Unidos mantiene el horario de verano hasta el 1 de noviembre; tampoco la Reserva Federal publicará proyecciones. Actualizaremos esta página tras la decisión del BCE. Hasta el 30 de septiembre, el euro estaba impulsado por el choque energético, que empuja la inflación de la zona euro y obliga al BCE a subir sus tipos: ese día tocó 0,9478, su máximo del año. Desde entonces, su retroceso coincide con la tensión sobre la deuda francesa. El Gobierno presentó su proyecto de presupuesto para 2027 el 1 de octubre, y el euro cayó a 0,9279 el 2, cuando el diferencial de rendimiento entre los bonos franceses y alemanes superó los 150 puntos básicos según Reuters. Tras diez días entre 0,9309 y 0,9359, la tensión volvió. El 17 de octubre, las manifestaciones contra la carestía de la vida fueron seguidas de actos de violencia y saqueos en varias ciudades; el 19, la votación de la Asamblea Nacional sobre la primera parte del presupuesto, prevista para el 20, se aplazó; el 22, según Reuters, el rendimiento del bono del Estado francés a diez años superó el 5,1 % en sesión, su nivel más alto desde 2002, y el diferencial con el Bund alcanzó 167,8 puntos básicos. El euro bajó ese día a 0,9211. Ni la inflación de la zona euro, confirmada en el 3,8 % en septiembre, ni la subida del petróleo, con el Brent cotizando hacia 117 dólares el 23 según Reuters, han sostenido al euro. Cuando la deuda de un gran Estado de la zona euro inquieta, el franco recupera su papel de refugio. La noche del 23, después de la fijación del tipo de referencia, la agencia Moody's mantuvo la calificación de Francia, Aa3 con perspectiva negativa, precisando que esa calificación supone la aprobación de un presupuesto para 2027 que reduzca el déficit. El Banco Nacional Suizo mantuvo su tipo de referencia en el 0 %, como se esperaba, por quinta vez consecutiva. La información está en sus previsiones: ahora espera una inflación del 0,7 % en 2026 y del 0,8 % tanto en 2027 como en 2028, frente al 0,6 %, el 0,6 % y el 0,7 % de junio, debido a unos precios del petróleo más altos y, a medio plazo, al debilitamiento del franco. Estas previsiones suponen un tipo mantenido en el 0 % en todo el horizonte: el BNS no señala ninguna subida. Atribuye la bajada del franco, de alrededor del 3 % en términos ponderados por el comercio desde junio, a la ampliación de los diferenciales de tipos con las demás grandes zonas monetarias, y se declara dispuesto a intervenir en el mercado de divisas si es necesario. El mercado leyó este mensaje como desfavorable para el franco: ayudado también por un índice Ifo alemán mejor de lo esperado, el EUR/CHF subió alrededor de un 0,2 %, hacia 0,9415, en el transcurso de la mañana. Desde entonces, la inflación suiza de septiembre, publicada el 1 de octubre, se ha situado en el 1,0 %: sigue dentro de la banda de estabilidad de precios del 0 al 2 %. El 8 de octubre, el vicepresidente del BNS, Antoine Martin, declaró, según Reuters, que el BNS no veía necesidad de cambiar su política monetaria por el momento. Sí, y el mes de octubre lo ha recordado dos veces. El 17 de septiembre, al día siguiente de la subida de la Reserva Federal, el franco había retrocedido a 0,9466 por euro y a 0,8245 por dólar: cuando los tipos suben en otros sitios, mantenerlo cuesta más. El 30, el repunte del petróleo lo había llevado a su mínimo del año frente al euro, a 0,9478. Después, en un contexto de tensión sobre la deuda francesa, se revalorizó alrededor de un 2 % en dos sesiones, hasta 0,9279 por euro el 2 de octubre. Tras diez días sin movimiento, el franco volvió a reforzarse cuando volvió la tensión, hasta 0,9211 por euro el 22 de octubre, su nivel más fuerte desde el 6 de julio; ese día, la agencia AWP vinculaba la demanda de francos a la agitación en Francia. El 23, el franco valía 0,9227 por euro y 0,8244 por dólar, frente a 0,9312 y 0,8328 el 12. Refugiarse en francos sigue costando 2,50 puntos de rendimiento al año frente al euro, y 2,75 si el BCE vuelve a subir en diciembre. En tiempos normales, esa prima limita la magnitud de los retrocesos del EUR/CHF; las sesiones del 2 y del 22 de octubre demostraron que un estrés sobre la deuda soberana de la zona euro puede hacer saltar ese límite. No existe un consenso único. Los economistas de UBS apuntan a 0,9500 a finales de 2026 apostando por una aceleración de la economía alemana, con un escenario desfavorable en 0,9000 si los riesgos geopolíticos persisten; las empresas suizas encuestadas por el mismo banco esperan más bien 0,9100, es decir, un franco claramente más fuerte. El par se había acercado al objetivo de UBS el 30 de septiembre, en 0,9478; se situaba en 0,9227 el 23 de octubre, a alrededor de un 3,0 % de ese objetivo y a un 1,4 % del 0,9100 que esperan las empresas. Nuestra horquilla de fin de año, rebajada el 2 de octubre, sigue fijada en 0,9000 – 0,9500, una amplitud de alrededor del 5,5 % que basta para hacer variar en cerca de 300 euros al mes la conversión de un salario de 5'000 CHF. Tres factores decidirán: la tensión sobre la deuda francesa, con la votación de la Asamblea Nacional sobre la primera parte del presupuesto, prevista ahora para el 3 de noviembre, y la votación sobre el conjunto del texto, el 17 de noviembre; el desenlace de la negociación entre Estados Unidos e Irán, que fija el precio de la energía; y la reunión del BCE del 17 de diciembre, con sus nuevas proyecciones. La del 29 de octubre, sin proyecciones, marcará el tono. El BNS lo reiteró en su examen del 24 de septiembre de 2026: está dispuesto a intervenir en el mercado de divisas si es necesario. Si el franco suizo se aprecia hasta penalizar las exportaciones nacionales, la institución puede vender francos para comprar divisas extranjeras, entre ellas el euro. El nivel de 0,9000 actúa como soporte técnico y psicológico mayor, hoy a alrededor de un 2,5 % del último tipo de referencia. La cuestión no es de actualidad inmediata, pero se ha acercado: el euro ha perdido alrededor de un 2,6 % frente al franco entre los tipos de referencia del 30 de septiembre y del 23 de octubre, tras el debilitamiento del franco de alrededor del 3 % en términos ponderados por el comercio, entre junio y septiembre, que el BNS consideraba el 24 de septiembre acorde con la ampliación de los diferenciales de tipos. El próximo examen de política monetaria del BNS tendrá lugar en diciembre de 2026. No. El tipo interbancario es el precio mayorista del mercado global. Los bancos minoristas le añaden casi siempre un margen (la horquilla comprador-vendedor) y comisiones fijas de transferencia internacional, lo que reduce el importe neto recibido en euros. Recurrir a un especialista como ibani permite obtener el tipo interbancario más un margen del 0,40 % al 0,15 % según el importe. Las seis últimas semanas muestran que el calendario no se puede prever. Convertir el 23 de septiembre, a 0,9390, en lugar del 17, a 0,9466, daba unos 43 euros más sobre una conversión de 5'000 CHF; convertir el 30, a 0,9478, en lugar del 23, daba unos 50 menos; convertir el 2 de octubre, a 0,9279, en lugar del 1, unos 91 más; convertir el 12, a 0,9312, en lugar del 5, solo cambiaba alrededor de 1 euro; convertir el 23 de octubre, a 0,9227, en lugar del 12, aportaba unos 50 más, y convertir el 22, a 0,9211, en lugar del 14, a 0,9330, unos 69 más. Al tipo del 23 de octubre, un trabajador fronterizo conserva una ganancia de poder adquisitivo de unos 170 euros al mes frente a la media de 2024, frente a 302 euros en marzo. Esta semana deciden el BCE y la Fed: esperar a su anuncio puede aportar o costar, y el sentido no se puede prever. Convertir con regularidad, [por tramos](https://www.ibani.com/es/app), en lugar de hacerlo de una sola vez en una fecha elegida al azar, permite suavizar el tipo medio obtenido a lo largo del año sin tener que prever nada. **Aviso regulatorio:** Los datos macroeconómicos y los tipos de cambio mencionados en este artículo reflejan las condiciones del mercado a fecha de 26 de octubre de 2026. El mercado de divisas es intrínsecamente volátil y los resultados pasados no anticipan la evolución futura. Las proyecciones de terceros citadas (UBS, ING, Nordea) se recogen a título informativo y no comprometen a ibani. Esta información se proporciona con fines indicativos y no constituye una recomendación financiera ni asesoramiento de inversión. **Metodología y fuentes:** las cotizaciones EUR/CHF citadas proceden de los tipos de cambio de referencia del euro publicados a diario por el Banco Central Europeo (última lectura utilizada: 0,9227 el 23 de octubre de 2026, ya que la del 26 no se publica hasta las 16:00 aproximadamente; 0,9211 el 22, 0,9256 el 21, 0,9237 el 20, 0,9261 el 19, 0,9272 el 16, 0,9305 el 15, 0,9330 el 14, 0,9312 el 13 y el 12 de octubre; 0,9313 el 9, 0,9326 el 8, 0,9309 el 7, 0,9359 el 6 y 0,9311 el 5 de octubre; 0,9279 el 2 de octubre; 0,9437 el 1 de octubre; 0,9478 el 30 de septiembre, máximo del año; 0,9409 el 24, 0,9445 el 25, 0,9464 el 28, 0,9461 el 29; 0,9390 el 23, 0,9431 el 14, 0,9441 el 15, 0,9449 el 16, 0,9466 el 17, 0,9462 el 18, 0,9438 el 21, 0,9393 el 22; para la semana anterior, 0,9404 el 9, 0,9432 el 10 y 0,9451 el 11), cruzadas con las cotizaciones de mercado para los niveles intradía, entre ellos el rebote hacia 0,9415-0,9420 en la mañana del 24 de septiembre. La calificación de mayor caída de un tipo de referencia a otro desde el 16 de junio de 2022 y de nivel más bajo desde el 22 de julio de 2026 (0,9268) para el 2 de octubre, como la de nivel más bajo desde el 6 de julio de 2026 (0,9201) para el 22 de octubre, resultan de nuestros cálculos sobre el histórico de los tipos de referencia del BCE; las cotizaciones de 0,9205 la noche del 22 de octubre, brevemente por debajo de 0,9200 a mediodía, y de 0,9211 y después 0,9237 el 23, son las recogidas por la agencia AWP; la cotización de 0,9334 el 2 de octubre a las 7:56 es la recogida por la agencia AWP. La media de 2024 utilizada como base de comparación, 0,9526, es la media de los 256 tipos de referencia diarios publicados por el BCE en 2024; el mínimo de marzo de 2026, 0,9008, data del 9 de marzo, y el mínimo del verano, 0,9190, del 3 de julio. El tipo del franco frente al dólar se calcula cruzando los tipos de referencia EUR/CHF y EUR/USD del BCE (0,8190 el 16, 0,8245 el 17, 0,8194 el 22, 0,8229 el 23, 0,8347 el 30 de septiembre, 0,8353 el 1 de octubre, 0,8266 el 2 de octubre, 0,8310 el 5 de octubre, 0,8328 el 12 de octubre y 0,8244 el 23 de octubre). Los datos de actividad proceden de la SECO (estimación detallada del PIB del segundo trimestre publicada el 3 de septiembre de 2026, que confirma la estimación rápida del 14 de agosto; estadísticas de paro de agosto publicadas el 7 de septiembre de 2026 y de septiembre publicadas el 6 de octubre de 2026). Los datos de política monetaria proceden de los comunicados oficiales del BNS (exámenes del 18 de junio y del 24 de septiembre de 2026, este último completado con las observaciones introductorias de la rueda de prensa) y del BCE (11 de junio, 23 de julio y 10 de septiembre de 2026), así como del acta de la reunión del 22-23 de julio publicada el 27 de agosto de 2026 y de la de la reunión del 9-10 de septiembre, publicada el 8 de octubre de 2026; las proyecciones macroeconómicas citadas (inflación general 3,0 / 2,5 / 2,1 %, inflación subyacente 2,5 / 2,6 / 2,3 %, crecimiento 0,9 / 1,4 / 1,5 % para 2026, 2027 y 2028) son las publicadas por el BCE el 10 de septiembre de 2026. Las cifras de inflación proceden de la Oficina Federal de Estadística (IPC suizo de agosto, publicado el 3 de septiembre de 2026, e IPC de septiembre, publicado el 1 de octubre de 2026: 1,0 % interanual, subyacente 0,5 %, productos petrolíferos +31,2 %), de Eurostat (estimación rápida de la inflación de la zona euro de agosto en el 3,3 %, publicada el 1 de septiembre de 2026, revisada al 3,2 % en el dato definitivo del 17 de septiembre) y de los institutos nacionales para septiembre (Insee e Istat, estimaciones provisionales publicadas el 30 de septiembre de 2026; INE, indicador adelantado publicado el 29 de septiembre de 2026), y de la estimación rápida de la inflación de la zona euro de septiembre (3,8 %, energía +18,8 %, subyacente 2,5 %) de Eurostat, publicada el 2 de octubre de 2026. El rendimiento del bono francés a diez años (4,19 % el 7 de septiembre, 4,41 % el 11, 4,48 % el 23) y el diferencial con el Bund alemán (84,2, 89,8, 95,0, 102,0 y después 101,7 puntos básicos los días 7, 11, 14, 22 y 23 de septiembre) proceden de las lecturas diarias de mercado; el máximo desde 2002 del rendimiento francés a diez años (en torno al 4,95 %) y el diferencial de unos 130 puntos básicos con el Bund, el más amplio desde 2012, son los recogidos por la prensa financiera para el 1 de octubre; la superación de los 150 puntos básicos el 2 de octubre, el diferencial de 141 puntos el 5 de octubre (rendimientos del 4,8685 % para el bono francés y del 3,4564 % para el Bund), la valoración de la agencia Moody's sobre el presupuesto y la cotización del Brent del 5 de octubre (102,52 dólares) los recoge Reuters; las declaraciones iraníes del 4 de octubre proceden de Al Jazeera; el dictamen n.º 2026-5 del Alto Consejo de Finanzas Públicas está fechado el 1 de octubre de 2026; la previsión de déficit público francés para 2026 (5,1 % del PIB) es la de la Comisión Europea, y el calendario presupuestario, el publicado por franceinfo. La decisión de la Reserva Federal del 16 de septiembre de 2026 (subida de 25 puntos básicos al 3,75-4,00 %, votación por unanimidad, mediana de las proyecciones para finales de 2026 elevada del 3,8 % al 4,1 %) procede del Federal Reserve Board. Los movimientos del petróleo y los elementos de la negociación entre Estados Unidos e Irán (propuesta iraní recogida por la agencia Kyodo, declaraciones del presidente Pezeshkian del 23 de septiembre, rechazo de la hoja de ruta iraní por Donald Trump el 26 de septiembre, cotización del Brent el 28 de septiembre) proceden de la prensa financiera y de agencias, al igual que los precios de liquidación del Brent del 30 de septiembre (Rigzone), la estimación de las exportaciones de crudo de Oriente Medio atribuida a JPMorgan y la recepción por parte de Irán de una contrapropuesta estadounidense, confirmada el 30 de septiembre (agencia Tasnim). El precio de liquidación del contrato de diciembre del Brent del 1 de octubre (102,31 dólares) procede de Rigzone; el envío de un tercer grupo aeronaval estadounidense, anunciado por el Wall Street Journal, de CBS y The National; y la salida de la delegación iraní de Nueva York, de Axios y The Hill. Las declaraciones de Joachim Nagel del 1 de octubre las recoge Reuters, y las de Commerzbank, la agencia AWP. El informe de empleo estadounidense de septiembre (29'000 nuevos empleos, paro del 4,2 %) fue publicado por el Bureau of Labor Statistics el 2 de octubre de 2026 a las 14:30, después de la fijación del tipo de referencia del BCE. La inflación alemana de septiembre (3,3 % en índice nacional, energía +14,9 %) procede de la estimación provisional de la Oficina Federal de Estadística alemana (Destatis) publicada el 30 de septiembre de 2026, y la presentación del presupuesto francés para 2027 en el Consejo de Ministros el 1 de octubre (esfuerzo de 54'000 millones de euros, de los cuales 43'000 millones en nuevas medidas, déficit previsto del 5,0 % del PIB en 2027), de franceinfo. Las declaraciones de Isabel Schnabel del 30 de septiembre de 2026 las recoge la prensa financiera. El discurso de Philip Lane del 5 de octubre de 2026 procede del BCE, y las probabilidades de subida del BCE (datos de LSEG) las recoge Reuters el 12 de octubre de 2026. Los diferenciales de 125, 139, 137 y 140 puntos básicos del 6, 8, 9 y 12 de octubre, este último registrado a primera hora de la tarde con un rendimiento del 4,8747 % para el bono francés, así como la cotización del Brent del 12 de octubre (105,65 dólares a primera hora de la tarde), los recoge Reuters; el rechazo de la primera parte del presupuesto en la comisión de finanzas el 9 de octubre y el calendario de las votaciones solemnes proceden de LCP y de Nos Parlementaires, y la calificación actual de Francia por Moody's (Aa3, perspectiva negativa), así como la fecha de su próxima revisión, proceden del calendario de la Agence France Trésor, recogido por Selectra, y de IDN Financials. Las declaraciones de Antoine Martin del 8 de octubre de 2026 las recoge Reuters. Los movimientos del Brent del 8 de octubre proceden de OilPrice.com y de Yahoo Finance, la declaración de Donald Trump del 8 de octubre, de Yahoo Finance, y el ataque del 10 de octubre contra el aeropuerto de Riad, de CNBC. La opinión de ING del 12 de octubre la recoge FXStreet. Para el periodo del 13 al 26 de octubre: el diferencial de 137 puntos básicos del 16 de octubre (según ING), el de 167,8 puntos del 22, el paso del bono francés por encima del 5 % el 21 y su máximo del 5,14 % en sesión el 22, el diferencial superior a 170 puntos la mañana del 23, los rendimientos de cierre del 23 (5,016 % para el bono francés, 3,343 % para el Bund), la cotización del Brent del 23 (117,14 dólares al final de la jornada europea), las probabilidades de decisión del BCE (datos de LSEG, 92 % de mantenimiento el 29 de octubre y 67 % de subida el 17 de diciembre, registradas el 23 de octubre) y el mantenimiento de la calificación de Francia por Moody's la noche del 23 de octubre los recoge Reuters; la apertura de los mercados del 26 de octubre, la AFP; la opinión de Nordea del 22 de octubre, FXStreet; la lectura de la agencia AWP es la del 22 de octubre; las manifestaciones del 17 de octubre, France 24; el aplazamiento de la votación del 20 de octubre, Capital; la nueva fecha del 3 de noviembre, Nos Parlementaires, y el rechazo de la parte de ingresos del presupuesto de la Seguridad Social el 23 de octubre, LCP. El dato definitivo de la inflación de la zona euro de septiembre (3,8 %, energía +18,9 %) procede de Eurostat, publicado el 16 de octubre de 2026. El tipo de depósito del BCE (2,50 % desde el 16 de septiembre de 2026) y el calendario de sus reuniones proceden del BCE; el calendario del FOMC, que no prevé proyecciones económicas en octubre, de la Reserva Federal. Las declaraciones de Christine Lagarde y de Martin Schlegel, así como el posicionamiento de las casas de análisis sobre la trayectoria del BCE (diciembre valorado en torno al 40 % antes de la reunión del 10 de septiembre), reflejan las ruedas de prensa del 10 y el 24 de septiembre y las notas de análisis recogidas por la prensa financiera. Este artículo se revisa cada dos semanas y después de cada decisión de política monetaria.