EUR/CHF Prognose: Der Euro steigt nach dem Einbruch vom 2. Oktober wieder auf 0.9311 (Oktober 2026)

Weit davon entfernt, ein rein spekulatives Randphänomen zu sein, spiegelt die Entwicklung des Schweizer Frankens tiefe makroökonomische Divergenzen zwischen der Schweiz und der Eurozone wider. Die zweite Septemberhälfte hat den gewöhnlichen Mechanismus freigelegt: Der Franken folgt den Zinsdifferenzen zum Ausland, und diese folgen inzwischen dem Energiepreis. Als der Ölpreis in der Hoffnung auf eine Deeskalation im Nahen Osten nachgab, gab der Euro in vier Handelstagen 0,8 % ab, bis auf 0.9390 am 23.; als Washington den iranischen Vorschlag ablehnte und der Ölpreis wieder anzog, gewann er in fünf Handelstagen 0,9 % zurück, bis auf 0.9478 am 30. Der Oktoberbeginn hat an einen anderen, älteren erinnert: Wenn die Schulden eines grossen Staates der Eurozone beunruhigen, findet der Franken zu seiner Rolle als sicherer Hafen zurück, selbst bei steigendem Ölpreis und einer EZB, die strafft. Für Grenzgänger und Expatriates hat das konkrete Folgen: Ein am 5. Oktober umgerechnetes Gehalt von 5'000 CHF bringt noch rund 95 Euro mehr ein als dasselbe Gehalt, umgerechnet am 30. September, nachdem seit dem 2. rund 19 Euro davon wieder verloren gegangen sind. Die Entwicklung können Sie live auf unserem CHF/EUR-Rechner in Echtzeit verfolgen.

Welche Faktoren bewegen das EUR/CHF-Paar im Herbst 2026?

Die aktuelle Bewertung des Euro, der am 2. Oktober den Korridor von 0.9330 bis 0.9500, in dem er sich seit dem 24. September bewegte, nach unten verlassen hat und am 5. wieder auf 0.9311 gestiegen ist, beruht auf vier Kräften, die jeder Devisenhändler in diesem Herbst 2026 im Auge behalten muss — zwei, die den Euro antreiben, und zwei, die ihn bremsen —, hinzu kommt eine Karte der technischen Niveaus, die das Hoch vom 30. September und der Einbruch vom 2. Oktober neu gezeichnet haben.

1. Die Schweizer Ausnahme: bestätigtes Wachstum, eine Inflation, die erwacht, und eine SNB, die sich nicht bewegt

Am 3. September 2026 veröffentlichte das Staatssekretariat für Wirtschaft (SECO) seine detaillierte Schätzung des Bruttoinlandsprodukts, und sie bestätigt die Schnellschätzung vom 14. August: Die Schweizer Wirtschaft ist im zweiten Quartal um 1,5 % gewachsen, sportereignisbereinigt, nach +0,5 % im ersten. Das ist das stärkste Quartalswachstum seit dem dritten Quartal 2021, und die Revision fiel positiv statt negativ aus. Der Treiber ist bestätigt: Die Chemie- und Pharmaindustrie — der wichtigste Exportsektor des Landes — legt um 10,5 % zu, der gesamte zweite Sektor um 3,9 % und die verarbeitende Industrie um 4,5 %. Vor allem liefert die detaillierte Publikation eine Information, die die Schnellschätzung nicht enthielt: Nach einem trüben Jahresbeginn zieht die Binnennachfrage wieder an. Das Wachstum ist also nicht nur von der Pharma importiert.

Ein Vorbehalt bleibt: Es handelt sich weitgehend um eine Aufholbewegung nach den schwachen Quartalen 2025, und nichts garantiert dieses Tempo im zweiten Halbjahr. Doch eine der erzählerischen Säulen der sommerlichen Euro-Erholung — eine stockende Schweiz, eine wieder anspringende Eurozone — trägt nicht mehr. Der Arbeitsmarkt bestätigt das ohne übertriebenen Optimismus: Am 7. September meldete das SECO eine im August stabile Arbeitslosenquote von 3,0 % bei 141'544 gemeldeten Personen, ein Plus von 1,6 % gegenüber dem Vormonat und von 7,1 % gegenüber dem Vorjahr. Die Jugendarbeitslosigkeit der 15- bis 24-Jährigen steigt auf 3,4 %, wobei die Zahl der Gemeldeten dieser Altersgruppe um 19,4 % gegenüber dem Vormonat zunimmt — ein Anstieg, der dem saisonalen Höhepunkt nach Lehr- und Schulabschlüssen entspricht.

Bei den Preisen hatte die Zahl vom August die Ausgangslage der SNB verändert, und jene vom September hat diese Tendenz bestätigt. Am 3. September 2026 veröffentlichte das Bundesamt für Statistik einen Landesindex der Konsumentenpreise, der im August um 0,8 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist, nach 0,4 % im Juli, und um 0,4 % gegenüber dem Vormonat nach einem Rückgang von 0,1 % im Vormonat. Das ist der stärkste Jahresanstieg seit August 2024, und er übertrifft den Konsens deutlich, der 0,5 % erwartet hatte. Das Detail muss man allerdings lesen, bevor man Schlüsse zieht: Die Kerninflation steigt lediglich auf 0,4 %, die Dienstleistungen bleiben mit 1,0 % die stabilste Komponente, und die Waren drehen mit 0,4 % gerade eben ins Plus, nach einem Rückgang von 0,5 % im Juli. Mit anderen Worten: Der Anstieg ist weitgehend über die Energie importiert, genau wie in der Eurozone, aber mit einer viermal geringeren Amplitude dank des teuren Frankens. Quelle: Bundesamt für Statistik, LIK August 2026, veröffentlicht am 3. September 2026.

Am 1. Oktober 2026 veröffentlichte das Bundesamt für Statistik den Index für September: 1,0 % gegenüber dem Vorjahr, nach 0,8 % im August, und Stabilität gegenüber dem Vormonat. Die Zahl entspricht dem Konsens, und ihre Zusammensetzung führt die Diagnose vom August fort: Die Erdölprodukte legen um 31,2 % gegenüber dem Vorjahr zu — Heizöl um 8,2 %, Diesel um 4,4 % und Benzin um 3,3 % allein im September —, die importierten Produkte um 2,1 %, während die Inlandprodukte nur um 0,7 % zulegen und die Kerninflation kaum von 0,4 % auf 0,5 % steigt. Quelle: Bundesamt für Statistik, LIK September 2026, veröffentlicht am 1. Oktober 2026.

Für die SNB lösen diese Zahlen kurzfristig nichts aus — 1,0 % liegt innerhalb des Bereichs der Preisstabilität von 0 bis 2 % —, und sie hat auf jene vom August nicht reagiert. Sie machen jedoch eine Rückkehr des Leitzinses in den negativen Bereich auf absehbare Zeit sehr unwahrscheinlich, eine Hypothese, die im Frühjahr noch kursierte. Eine Wirtschaft, die sich erholt, und eine Inflation, die ohne Übertreibung anzieht, sind die Konstellation, in der eine Notenbank abwartet — und genau das hat die SNB getan.

Am 24. September 2026 hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) ihren Leitzins zum fünften Mal in Folge bei 0 % belassen und den Abschlag von 0,25 Prozentpunkten auf Sichtguthaben über dem Schwellenwert unverändert gelassen. Die Information steckt in den Prognosen: Die Inflation wird nun bei 0,7 % für 2026 und 0,8 % für 2027 wie für 2028 erwartet, gegenüber 0,6 %, 0,6 % und 0,7 % im Juni. Die kurzfristige Revision geht auf die Erdölprodukte zurück; mittelfristig liegt die Prognose laut Mitteilung leicht höher, namentlich aufgrund der Abschwächung des Frankens. Diese bedingte Prognose beruht auf einem über den gesamten Horizont, also bis Ende 2028, unveränderten Zins von 0 %: Die SNB signalisiert keine Erhöhung. Sie erwartet für 2026 ein Wachstum zwischen 1,5 % und 2 %, dann von rund 1,5 % für 2027. Vor allem hat sie an der Pressekonferenz ausgesprochen, was der Devisenmarkt seit Juni beobachtet: Der Franken hat sich seit der Lagebeurteilung vom Juni handelsgewichtet um rund 3 % abgeschwächt, und dieser Rückgang steht im Einklang mit der Ausweitung der Zinsdifferenzen zwischen der Schweiz und den grossen Währungsräumen. Ihr Präsident, Martin Schlegel, fasste den Mechanismus zusammen: Relativ tiefe Zinsen machen den Franken weniger attraktiv als Euro und Dollar. Die SNB bleibt bereit, bei Bedarf am Devisenmarkt zu intervenieren — eine Bereitschaft, die im aktuellen Umfeld vor allem auf eine rasche Aufwertung des Frankens zielen würde. Die Stärke der Landeswährung wirkt weiterhin als Bollwerk gegen importierte Inflation, insbesondere bei der Energie: Gerade weil der Franken stark ist, verzeichnet die Schweiz eine viermal geringere Gesamtinflation als die Eurozone (0,8 % gegenüber 3,2 % im August). Quellen: SECO, detaillierte Schätzung des BIP für das zweite Quartal, veröffentlicht am 3. September 2026, und Arbeitslosenstatistik August, veröffentlicht am 7. September 2026; Schweizerische Nationalbank, geldpolitische Lagebeurteilung vom 24. September 2026 und Pressekonferenz vom selben Tag; Bundesamt für Statistik, LIK August, veröffentlicht am 3. September 2026, und LIK September, veröffentlicht am 1. Oktober 2026.

2. Frankfurt: Nicht die Erhöhung vom 10. September war die Nachricht, sondern die Projektionen

Der Wendepunkt des Jahres geht auf den 11. Juni 2026 zurück: Die Europäische Zentralbank hat damals ihren Einlagenzins um 25 Basispunkte auf 2,25 % erhöht — die erste Erhöhung seit 2023 —, womit der Hauptrefinanzierungssatz auf 2,40 % und die Spitzenrefinanzierungsfazilität auf 2,65 % stiegen. Grund dafür: ein importierter Energieschock. Der von den Spannungen im Nahen Osten und den Störungen rund um die Strasse von Hormus ausgelöste Preisanstieg bei Öl und Gas hatte die Inflation der Eurozone im Mai auf 3,2 % getrieben.

Am 23. Juli hat die EZB alle drei Zinssätze unverändert belassen — eine Pause, die das am 27. August veröffentlichte Protokoll auch genau so beschrieb: Die Ratsmitglieder hielten fest, „eine weitere Zinserhöhung wäre wahrscheinlich notwendig, sofern sich die Inflationsaussichten nicht deutlich verbessern". Diese Aussichten haben sich nicht verbessert, im Gegenteil. Am 1. September veröffentlichte Eurostat eine Schnellschätzung der Inflation der Eurozone von 3,3 % im August, nach 2,9 % im Juli: der höchste Stand seit September 2023. Der Verursacher ist eindeutig identifiziert — die Energie springt um 14,3 % gegenüber dem Vorjahr, nach 10,3 % im Juli, im Sog des Nahostkonflikts —, während die Dienstleistungen auf 3,0 % abbremsen und die Nahrungsmittel mit 1,2 % stabil bleiben. Neun Tage später stand der Entscheid nicht mehr zur Debatte. Der definitive Wert, veröffentlicht am 17. September, hat die August-Inflation leicht auf 3,2 % revidiert, ohne etwas an der Diagnose zu ändern: Die Energie legt darin weiterhin um 14,3 % gegenüber dem Vorjahr zu.

Am 10. September 2026 hat der EZB-Rat seine drei Leitzinsen folglich um 25 Basispunkte erhöht: Einlagensatz auf 2,50 %, Hauptrefinanzierungsgeschäfte auf 2,65 %, Spitzenrefinanzierungsfazilität auf 2,90 %, mit Wirkung ab 16. September. Christine Lagarde nannte den Entscheid an der Pressekonferenz eine Selbstverständlichkeit — einen „no-brainer". Und genau weil er das war, muss man anderswo suchen, was den Euro angetrieben hat: bei den am selben Tag veröffentlichten makroökonomischen Projektionen. Die Gesamtinflation wird dort mit 3,0 % für 2026, 2,5 % für 2027 und 2,1 % für 2028 erwartet. Die Zahl, die der Markt behalten hat, ist jedoch jene der Inflation ohne Energie und Nahrungsmittel: 2,5 % im Jahr 2026, dann 2,6 % im Jahr 2027 und 2,3 % im Jahr 2028. Eine Kerninflation, die im Folgejahr steigt und bis zum Ende des Projektionshorizonts über dem Ziel bleibt, ist nicht das Bild einer Notenbank, die ihre Arbeit beendet hat. Hinzu kommt eine Aufwärtsrevision des Wachstums auf 0,9 % für 2026 und 1,4 % für 2027, die die EZB mit einer stärker als erwarteten Widerstandsfähigkeit der Eurozone begründet. Quellen: EZB, geldpolitische Beschlüsse vom 10. September 2026; Eurostat, Schnellschätzung der Inflation der Eurozone für August, veröffentlicht am 1. September 2026; EZB, Protokoll der Sitzung vom 22./23. Juli 2026; Eurostat, Inflation der Eurozone für August, definitiver Wert veröffentlicht am 17. September 2026.

Bleibt die Kommunikation, und hier wird die Übung zur Lesekunst. Die Mitteilung behält die übliche Formel bei: ein „datenabhängiger Ansatz von Sitzung zu Sitzung" und „der EZB-Rat legt sich nicht auf einen bestimmten Zinspfad fest". An der Pressekonferenz weigerte sich Christine Lagarde allerdings zu wiederholen, was sie im Juli über das Verständnis des Marktes für die Reaktionsfunktion der EZB gesagt hatte, und erklärte, der Rat beziehe zur künftigen Richtung der Geldpolitik keine Position. Eine Notenbank, die aufhört, straffer gewordene Erwartungen zu korrigieren, und zugleich Projektionen veröffentlicht, die sie nähren, sendet eine asymmetrische Botschaft — und der Markt hat sie so gelesen.

Das ist die zentrale Erkenntnis unserer Ausgabe vom 14. September, und das Fed hat sie zwei Tage später bestätigt: Eine erwartete Zinserhöhung treibt eine Währung tatsächlich nicht an, die sie begleitende Revision der Projektionen aber schon. Der Mechanismus ist einfach, wenn man ihn einmal ausgesprochen hat. Der Markt preist laufend einen Zinspfad ein; ein Ereignis bewegt die Währung nur in dem Mass, in dem es diesen Pfad verschiebt. Am 10. September hat der Entscheid nichts verschoben — er war vollständig eingepreist. Die Projektionen dagegen haben eine Erhöhung im Dezember vom Minderheitsszenario, das vor der Sitzung mit rund 40 % bewertet war, zum Basisszenario eines Teils der Analysehäuser gemacht. Diese Verschiebung erklärt den grössten Teil der 0,5 %, die der Euro am 10. und 11. September gewonnen hat. Für Grenzgänger lautet die Übersetzung unmittelbar: Der nächste Termin, den es zu beobachten gilt, ist kein Entscheid, sondern eine Veröffentlichung von Projektionen, jene vom Dezember — und bis dahin wird jede Inflationsschätzung der Eurozone, wie jede Nachricht aus der Strasse von Hormus, zu einem Währungsereignis.

Die Septemberzahlen liegen vor, und sie weisen alle in dieselbe Richtung. Die nationalen Statistikämter haben ihre ersten Schätzungen nach harmonisiertem Index veröffentlicht: 3,4 % in Frankreich, gegenüber 2,6 % im August, 4,1 % in Italien, gegenüber 3,2 %, und 5,0 % in Spanien, wo der nationale Index von 4,3 % auf 4,9 % steigt. Deutschland seinerseits hat 3,3 % nach nationalem Index veröffentlicht. Am 2. Oktober hat die Schnellschätzung von Eurostat dies für die gesamte Eurozone bestätigt: 3,8 % im September, nach 3,2 % im August, der höchste Stand seit September 2023, mit einem Anstieg der Energiepreise um 18,8 % gegenüber dem Vorjahr, Dienstleistungen bei 3,2 % und einer Kerninflation — ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak — von 2,5 %, nach 2,4 %. Am 30. September hat Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der EZB, das Bild allerdings relativiert: Ihrer Einschätzung nach dürfte der weltweite Renditeanstieg den Preisdruck dämpfen, und solange die Inflationserwartungen verankert bleiben, ist aus ihrer Sicht eine graduellere Rückkehr zu 2 % vertretbar; die nächsten Erhöhungen hängen, wie sie sagte, von den Erwartungen, der Nachfrage und den weltweiten Finanzierungskosten ab. Mit anderen Worten: Die Inflationszahlen sprechen für eine Erhöhung im Dezember, doch ein Mitglied des Direktoriums erinnert daran, dass die Finanzierungsbedingungen bereits einen Teil der Arbeit erledigen. Am 2. Oktober reichten diese Zahlen nicht aus, um den Euro zu halten. Quellen: Insee, vorläufige Schätzung der Inflation im September 2026; Istat, Verbraucherpreise, vorläufige Daten für September 2026; INE, Frühindikator des VPI für September 2026; Eurostat, Schnellschätzung der Inflation der Eurozone für September, veröffentlicht am 2. Oktober 2026.

Vorsicht jedoch bei der Interpretation: Diese Zinserhöhung bleibt defensiv und von einem importierten Energieschock diktiert. Ein Euro, der steigt, weil seine Notenbank eine Inflation bekämpft, die vom Gas- und Ölpreis kommt, ist nicht ein Euro, der steigt, weil die europäische Wirtschaft strukturell solider wäre als die Schweizer. Die am 3. September veröffentlichte detaillierte Schätzung des Schweizer BIP für das zweite Quartal hat gerade daran erinnert, dass der Vergleich nicht so eindeutig ausfällt: 1,5 % Quartalswachstum sind mehr, als die Eurozone nach den Projektionen der EZB selbst im gesamten Jahr 2026 erreichen dürfte. Die wirtschaftliche und politische Risikoprämie, die auf Europa lastet, stützt den Franken ihrerseits weiterhin strukturell.

3. Das Gegengewicht, wieder im Vordergrund: die französische Risikoprämie

Wenn die EZB den Euro nach oben drückt, hält ihn etwas zurück — und der September liefert das Mass dieses Gegengewichts in zwei Phasen. In der Woche der EZB haben sich beide Kräfte gleichzeitig gezeigt: Die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen stieg von 4,19 % am 7. September auf 4,41 % am 11., und der Abstand zur deutschen Bundesanleihe von 84,2 auf 89,8 Basispunkte, doch der Zinsanstieg hat den Euro stärker nach oben getragen, als die staatliche Risikoprämie ihn nach unten gezogen hat. Die folgenden zwei Wochen haben die Lage verändert: Der Abstand hat sich weiter ausgeweitet, auf 95,0 Punkte am 14. September und dann 102,0 Punkte am 22., über die Marke von 100 Punkten hinaus, während die Rendite der Bundesanleihe von 3,56 % am 16. September auf 3,45 % am 22. zurückging. Am 23. rentierte die französische Anleihe mit 4,48 %, und der Abstand lag bei 101,7 Punkten. Mit anderen Worten: Die französische Risikoprämie ist genau in dem Moment gestiegen, in dem die Unterstützung durch die EZB mit dem Rückgang des Ölpreises nachliess — vom 17. bis 23. September haben beide Treiber den Euro in dieselbe Richtung gezogen, nach unten.

Der Kalender lockert den Griff nicht. Die Regierung von Sébastien Lecornu hat den Budgetentwurf für 2027 am 1. Oktober im Ministerrat vorgelegt: Sparanstrengungen von 54 Milliarden Euro, davon 43 Milliarden an neuen Massnahmen, um das Defizit 2027 auf 5,0 % des Bruttoinlandsprodukts zu senken; die Abstimmung über den ersten Teil wird am 20. Oktober erwartet und die Schlussabstimmung am 17. November, in einer Kammer ohne Mehrheit und sieben Monate vor einer Präsidentschaftswahl — eine Konstellation, in der kein Lager ein Interesse daran hat, unpopuläre Einsparungen zu verantworten, und in der bereits mit einem Misstrauensantrag gedroht wird. Die Europäische Kommission erwartet für 2026 ein französisches Staatsdefizit von 5,1 % des Bruttoinlandsprodukts, deutlich über der Grenze von 3 %. Für Grenzgänger lautet die zu merkende Kette einfach: Der Euro wird wegen seiner Notenbank gekauft und wegen seiner Budgetpolitik verkauft. Solange die EZB strafft, gewinnt der erste Treiber; an dem Tag, an dem sie aufhört, bleibt der zweite allein auf dem Feld. Der Handelstag vom 2. Oktober hat diese Regel relativiert: Die EZB strafft weiterhin, die Inflation der Eurozone ist auf 3,8 % gestiegen, und dennoch hat der Euro gegenüber dem Franken 1,7 % verloren. Akute Spannungen um die Schulden eines grossen Mitgliedstaats können die Reihenfolge der beiden Treiber umkehren. Quellen: tägliche Daten zu den zehnjährigen Renditen; franceinfo, parlamentarischer Kalender des Finanzgesetzentwurfs für 2027; franceinfo, Vorstellung des Budgets 2027 im Ministerrat am 1. Oktober 2026.

Die Vorstellung des Budgets hat nicht beruhigt. In seiner Stellungnahme vom 1. Oktober bezeichnete der Hohe Rat für öffentliche Finanzen (Haut Conseil des finances publiques) die für 2027 angenommene Wachstumshypothese als „optimistisch“ und hielt fest, dass die Regierung ein Staatsdefizit von 5,4 % des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2026 — gegenüber den von der Europäischen Kommission erwarteten 5,1 % — und dann von 5,0 % im Jahr 2027 vorsieht, bei einer Staatsverschuldung von nahezu 122 % des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2027. Am Markt erreichte laut Finanzpresse die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen mit rund 4,95 % ihren höchsten Stand seit 2002, und der Abstand zur deutschen Bundesanleihe weitete sich auf rund 130 Basispunkte aus, den grössten seit 2012 — gegenüber 101,7 Punkten am 23. September. Am selben Tag erinnerte Bundesbankpräsident Joachim Nagel, Mitglied des EZB-Rats, daran, dass die Anleihekaufinstrumente der EZB, darunter das Instrument zur Absicherung der Transmission, auf Preisstabilität abzielen und nicht auf ein bestimmtes Niveau des Zinsabstands. Nach der Festlegung des Referenzkurses vom 1. Oktober gab der Euro gegenüber dem Franken nach: Laut der Nachrichtenagentur AWP notierte das Paar am 2. Oktober um 7.56 Uhr bei 0.9334, und die Schweizer Presse bringt, unter Berufung auf die Commerzbank, die Aufwertung des Frankens mit dem Anstieg der Anleiherenditen in Verbindung, vor allem in Frankreich. Der Referenzkurs der EZB lag am 2. Oktober bei 0.9279. Die Spannungen verschärften sich an diesem Tag noch: Laut Reuters überschritt der Abstand zur Bundesanleihe am 2. Oktober erstmals seit Ende 2011 die Marke von 150 Basispunkten. Am 5. war er auf 141 Punkte zurückgegangen, bei einer Rendite von 4,8685 % für die zehnjährige französische Anleihe und von 3,4564 % für die Bundesanleihe, und der Euro hatte gegenüber dem Franken 0,3 % zurückgewonnen, auf 0.9311. Das Nachlassen bleibt partiell: Laut der von Reuters zitierten Ratingagentur Moody's ist es alles andere als sicher, dass im Parlament ein Kompromiss über den Finanzgesetzentwurf gefunden werden kann. Quellen: Reuters, via Boursorama, 5. Oktober 2026; Haut Conseil des finances publiques, Stellungnahme Nr. 2026-5 vom 1. Oktober 2026; FXStreet, 1. Oktober 2026; Reuters, via Global Banking & Finance, 1. Oktober 2026; AWP, via Moneycab, 2. Oktober 2026.

4. Der Dollar- und Energiekanal: Das Fed hat erhöht, der Ölpreis ist gesunken und wieder gestiegen

Der vierte Faktor ist amerikanisch, und er hat sein Urteil geliefert. Am 16. September hat der geldpolitische Ausschuss der US-Notenbank unter dem Vorsitz von Kevin Warsh seinen Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,75-4,00 % erhöht, einstimmig mit allen zwölf Stimmberechtigten: seine erste Erhöhung seit 2023. Wie sechs Tage zuvor bei der EZB war der Entscheid erwartet, und es waren die Projektionen, die zählten: Der Median der Mitglieder für Ende 2026 steigt von 3,8 % auf 4,1 %, und 16 der 18 Teilnehmer erwarten mindestens eine weitere Erhöhung. Zwei Notenbanken, die innerhalb einer Woche straffen, sind eine ausgesprochen ungünstige Konstellation für eine Währung, die nichts abwirft. Am 2. Oktober um 14.30 Uhr, nach der Festlegung des EZB-Referenzkurses, wies der US-Arbeitsmarktbericht für September nur 29'000 neue Stellen aus, bei rund 90'000 erwarteten, und eine auf 4,2 % gestiegene Arbeitslosenquote: Der Referenzkurs des Tages berücksichtigt diese Veröffentlichung nicht.

Die Wirkung trat sofort ein, und sie betraf nicht nur den Euro. Der Franken ging von 0,8190 je Dollar am 16. September — ein Kurs, der vor der Ankündigung des Fed festgelegt wurde — auf 0,8245 am 17., genau an dem Tag, an dem der Euro gegenüber dem Franken sein Jahreshoch erreichte, bei 0.9466. Dann kehrte der Rückgang des Ölpreises die Bewegung um: 0,8194 je Dollar am 22., 0,8229 am 23., gemäss der Kreuzung der EZB-Referenzkurse. Die Handlungsregel, Ausgabe für Ausgabe verfeinert, passt in vier Zeilen:

• Der Franken gewinnt gegenüber dem Euro, wenn der Schock den Dollar trifft. Stress, der Kapital aus US-Anlagen treibt, verteilt sich auf Franken, Gold und Euro, und der Franken erfasst gemessen an seiner Grösse den grössten Anteil. Das war der Mechanismus vom 20. August, mit den Anleihenrückkäufen des US-Finanzministeriums.
• Der Franken gewinnt auch, und schneller, wenn der Stress die Staatsschulden der Eurozone trifft. Kapital, das die Anleihen eines Mitgliedstaats verlässt, fliesst nicht in den Euro, sondern teilweise in eine Nachbarwährung, die dessen Risiko nicht teilt. Das ist die Lesart, die die Schweizer Presse, unter Berufung auf die Commerzbank, für den 1. und 2. Oktober vertritt, wobei sie sie mit dem Anstieg der Anleiherenditen und der geringen Schweizer Staatsverschuldung in Verbindung bringt.
• Der Franken verliert, wenn die Zinsen überall sonst steigen. Franken zu halten kostet die Rendite, auf die man verzichtet. Je höher diese Rendite anderswo ist, desto teurer ist die Versicherung. Das ist der Mechanismus vom 10. und 11. September, dann vom 17., gegenüber dem Euro wie gegenüber dem Dollar.
• Die Zinsdifferenz bleibt der Schiedsrichter. Die Flucht in den Franken kostet seit dem 16. September 2,50 Renditepunkte pro Jahr gegenüber dem Euro und wird 2,75 Punkte kosten, falls die EZB im Dezember erneut erhöht. Am 24. September hat die SNB die Abschwächung des Frankens selbst mit der Ausweitung der Zinsdifferenzen in Verbindung gebracht. Unter normalen Umständen begrenzt diese Prämie das Ausmass der EUR/CHF-Rücksetzer; der 2. Oktober hat gezeigt, dass Stress um die Staatsschulden der Eurozone diese Obergrenze an einem einzigen Handelstag sprengen kann.

Bleibt der Energiekanal, der das Ende des Septembers dominiert hat. Er ist vom direkten Treiber zur Eingangsgrösse der Geldpolitik geworden: Der Gas- und Ölpreis treibt den Euro nicht mehr von sich aus an, er treibt ihn an, weil er die Inflation der Eurozone im September auf 3,8 % hebt und die EZB zum Handeln zwingt. Das verändert die Lesart geopolitischer Nachrichten: Eine Deeskalation im Nahen Osten verbilligt die Energie, damit die erwartete Inflation, damit die Erwartungen an Zinserhöhungen — und zieht den Euro nach unten. Genau das ist vom 17. bis 23. September geschehen. Der Ölpreis ist bis zum 22. September fünf Handelstage in Folge gesunken, in der Hoffnung auf Verhandlungen zwischen Washington und Teheran: Laut der Nachrichtenagentur Kyodo, die einen hohen iranischen Funktionär zitiert, hat Iran angeboten, die Strasse von Hormus innerhalb von sieben Tagen wieder zu öffnen, wenn die USA ihre Blockade der iranischen Häfen aufheben. Am 23. legte das Rohöl um 3,9 % zu, als der iranische Präsident Massud Peseschkian erklärte, sein Land werde nicht kapitulieren. Für Grenzgänger ist Frieden bullish für den Franken. Das ist kontraintuitiv, aber es ist der seit Juni geltende Mechanismus: Der Handelstag vom 22. September hat ihn veranschaulicht, und die Folgewoche hat ihn in umgekehrter Richtung bestätigt. Am 26. September bezeichnete Donald Trump den Fahrplan als inakzeptabel, den Iran am Vortag bei den Vereinten Nationen vorgelegt hatte und der die Wiederöffnung der Meerenge an die Aufhebung der US-Blockade und der Ölsanktionen knüpfte; der Ölpreis zog wieder an, und der Novemberkontrakt auf Brent wurde am 28. um 105 Dollar je Barrel gehandelt. Am 30. wies die deutsche Inflation für September nach nationalem Index 3,3 % aus, gegenüber 2,9 % im August, bei einem Anstieg der Energiepreise um 14,9 % gegenüber dem Vorjahr — und der Euro erreichte am selben Tag 0.9478. Die Bewegung setzte sich am Folgetag nicht fort, obwohl der Referenzkontrakt am Vortag zugelegt hatte: Am 30. schloss der auslaufende Novemberkontrakt auf Brent bei 103,53 Dollar und der Dezemberkontrakt, nunmehr die Referenz, bei 98,03 Dollar, ein Plus von 1,9 %. Am selben Tag bestätigte Iran den Erhalt eines amerikanischen Gegenvorschlags, der über Katar übermittelt worden war: Die Verhandlungen, die durch die Ablehnung vom 26. nicht abgebrochen worden waren, gehen weiter. Und laut JPMorgan haben die Rohölexporte aus dem Nahen Osten wieder 98 % ihres Vorkriegsniveaus erreicht. Am 1. Oktober legte der Dezemberkontrakt auf Brent um 4,4 % auf 102,31 Dollar zu, nachdem das Wall Street Journal die Entsendung einer dritten amerikanischen Trägerkampfgruppe in die Region gemeldet hatte. Nach dem hier beschriebenen Mechanismus hätte dieser Anstieg den Euro stützen müssen; der Euro ist im Gegenteil deutlich zurückgegangen, noch am selben Tag und am Folgetag, vor dem Hintergrund von Spannungen um die französische Staatsverschuldung, die die Finanzpresse für ausschlaggebend hält. Auf diplomatischer Ebene wurde am Morgen des 2. Oktober kein Fortschritt verzeichnet: Laut Axios und The Hill hat Washington die iranische Delegation zur Abreise aus New York veranlasst, was Teheran bestreitet. Am 4. Oktober erklärte der Präsident des iranischen Parlaments, Mohammed Bagher Ghalibaf, die Strasse von Hormus werde nicht wieder geöffnet, solange die sieben auf das Memorandum von Islamabad gestützten iranischen Bedingungen nicht erfüllt seien, während sich Aussenminister Abbas Araghtschi einer diplomatischen Lösung verpflichtet erklärte. Am 5. Oktober wurde Brent bei rund 102,50 Dollar je Barrel gehandelt. Quellen: Al Jazeera, 4. Oktober 2026; Destatis, vorläufige Schätzung der Inflation im September 2026; Al Jazeera, 26. September 2026; Rigzone, 30. September 2026; Tasnim, 30. September 2026; Rigzone, 1. Oktober 2026.

5. Die technischen Niveaus: 0.9330 durchbrochen, 0.9270 gehalten

Der Markt weiss, dass die SNB wacht. Eine zu brutale Aufwertung des CHF würde die Wettbewerbsfähigkeit des Schweizer Exportsektors (Uhrenindustrie, Pharma, Maschinenbau) zerstören, der bereits durch die US-Zölle unter Druck steht. Bei ihrer Lagebeurteilung vom 24. September 2026 hat die SNB erneut ihre Bereitschaft bekundet, bei Bedarf am Devisenmarkt zu intervenieren — eine Bereitschaft, die im aktuellen Umfeld vor allem auf eine rasche Aufwertung des Frankens zielen würde und bei dieser Lagebeurteilung nicht zum Tragen kommen musste, da sich der Franken seit Juni im Gegenteil handelsgewichtet um rund 3 % abgeschwächt hatte; zwischen den Referenzkursen vom 30. September und vom 2. Oktober hat er gegenüber dem Euro rund 2 % zurückgewonnen, bevor er am 5. davon 0,3 % wieder abgab. Die Schwelle von 0.9000 wirkt damit als wichtige technische Unterstützung, heute etwas mehr als 3 % vom Kurs entfernt: Sie markiert nun die untere Grenze unseres für den Franken günstigsten Szenarios. Die SNB erklärt sich bereit, bei Bedarf zu intervenieren, ohne ein Niveau festzulegen.

Kurzfristig wurde die Landkarte der Niveaus nach unten neu gezeichnet. Nach dem Jahreshoch, 0.9478 am 30. September, ging das Paar am 1. Oktober auf 0.9437 zurück, dann am 2. auf 0.9279, wobei es nacheinander die Zone 0.9400-0.9410, die Zone 0.9380-0.9390 und die untere Grenze unseres Korridors, 0.9330, durchbrach. Es war damals bis an 0.9270 herangekommen, das Niveau, dessen Bruch, wie wir schrieben, den grössten Teil des Sommeranstiegs ausradieren würde; der letzte tiefere Referenzkurs, 0.9268, datiert vom 22. Juli. Zum Referenzkurs vom 5. Oktober ist das Paar wieder auf 0.9311 gestiegen: 0.9270 hat zum Referenzkurs gehalten, vorerst an einem einzigen Handelstag. Darunter bleiben als Orientierungspunkte die Zone 0.9234-0.9253, die Niveaus vom 1. und 13. Juli, dann 0.9190, der tiefste Referenzkurs des Sommers, am 3. Juli, und 0.9150, die untere Grenze unseres Korridors. Nach oben ist 0.9330 der erste Widerstand, vor der Zone 0.9380-0.9410. Der Arbeitskorridor der kommenden Wochen bleibt bei 0.9150 – 0.9400. Der nächste Test könnte eher aus Paris und von der Energie als von einer Notenbank kommen: Die Nationalversammlung stimmt am 20. Oktober über den ersten Teil des Budgets ab, die EZB tagt nicht vor dem 29. Oktober, die SNB nicht vor Dezember.

Welche Szenarien für den EUR/CHF bis Ende 2026?

Kein seriöser Analyst behauptet, den Kurs vom 31. Dezember zu kennen. Möglich ist jedoch, die plausiblen Verläufe abzustecken und vor allem zu beziffern, was sie kosten oder einbringen. Die Ökonomen der UBS peilen für Ende 2026 0.9500 an und setzen dabei auf eine Beschleunigung der deutschen Wirtschaft und bessere Realrenditen ausserhalb der Schweiz; ihr Negativszenario liegt bei 0.9000, falls die geopolitischen Risiken anhalten. Bemerkenswert: Die von derselben Bank befragten Schweizer Unternehmen erwarten eher 0.9100 — sie, die die Frankenstärke täglich erleben, sind deutlich pessimistischer als die Ökonomen. Das Paar hat sich dem UBS-Ziel am 17. September bei 0.9466 genähert, dann am 30. bei 0.9478, rund 0,2 % vom Ziel entfernt, bevor es am 2. Oktober auf 0.9279 fiel, rund 2,4 % davon entfernt, und dann am 5. wieder auf 0.9311 stieg, rund 2,0 % vom Ziel der Ökonomen und 2,3 % von den von den Unternehmen erwarteten 0.9100 entfernt. Wir zitieren diese Projektionen als Marktspanne, nicht als Vorhersage. Zu unserer eigenen Positionierung, zur Erinnerung: Nachdem wir die Fähigkeit des Euro zu steigen zwei Ausgaben in Folge unterschätzt hatten, hatten wir unser zentrales Szenario am 14. September angehoben und es am 24., nach dem Rückgang, um 50 Punkte gesenkt; noch am 1. Oktober hielten wir daran fest, mit der Einschätzung, dass das Paar im Korridor blieb. Es hat ihn am Folgetag nach unten verlassen, vor dem Hintergrund von Spannungen um die französische Staatsverschuldung, einem Faktor, den wir eher zu den Gegengewichten als zu den Treibern zählten. Wir haben das zentrale Szenario am 2. Oktober auf 0.9150 – 0.9400 gesenkt, und die Erholung vom 5., auf 0,3 % begrenzt, rechtfertigt keine Änderung. Die grundlegende Feststellung bleibt: Historisch neigt eine Währung, deren Notenbank strafft, dazu aufzuwerten, solange diese Straffung nicht beendet ist — mit einer Nuance, die wir Ende September gelernt haben: Wenn diese Straffung von der Energie diktiert wird, genügt schon die Aussicht auf ihr Ende, um die Währung zurückfallen zu lassen; und mit einer weiteren, die wir am 2. Oktober gelernt haben: Diese Straffung schützt den Euro nicht vor Spannungen um die Schulden eines grossen Mitgliedstaats. Der Moment der Wahrheit bleibt der 17. Dezember, der Tag der nächsten EZB-Projektionen.

Der Abstand zwischen den beiden Extremen erreicht bei einem Gehalt von 5'000 CHF fast 300 € pro Monat, also rund 3'500 € auf ein Jahr. Das ist beträchtlich — und genau deshalb ist es unvernünftig, sämtliche Umrechnungen auf ein einziges dieser Szenarien zu setzen. Am 2. Oktober haben wir alle drei Zonen nach unten verschoben: Das zentrale Szenario wird zu 0.9150 – 0.9400, und das Szenario einer Frankenrückkehr reicht bis 0.9000, einer wichtigen technischen Unterstützung; die SNB erklärt sich bereit, bei Bedarf zu intervenieren, ohne ein Niveau festzulegen. Das Szenario einer Erholung des Euro setzt eine Entspannung bei der französischen Staatsverschuldung voraus, mit einem ohne Misstrauensvotum verabschiedeten Budget und einem sich verengenden Abstand zur Bundesanleihe, zusätzlich zu einer im Dezember bestätigten EZB-Erhöhung: Die Inflation der Eurozone von 3,8 % im September spricht für diese Erhöhung, hat aber am 2. Oktober nicht ausgereicht. Das Szenario einer verstärkten Frankenrückkehr behält einen datierten Auslöser, die Abstimmungen der Nationalversammlung über das Budget am 20. Oktober und 17. November, und einen weiteren, offenen, die Verhandlungen über die Strasse von Hormus, deren Wirkung auf das Paar der Handelstag vom 22. September gezeigt hat.

Quelle der Projektionen: UBS Outlook Schweiz 2026. Diese Projektionen Dritter werden zu Informationszwecken zitiert und verpflichten ibani nicht.

Welche konkreten Auswirkungen hat der Kurs im Oktober 2026 auf die Kaufkraft von Grenzgängern?

Ein EUR/CHF-Kurs von rund 0.9311 verschafft Arbeitnehmern, die in Schweizer Franken bezahlt werden und in Euro konsumieren, wieder Luft: Nachdem der Währungsvorteil am 30. September auf seinen tiefsten Stand des Jahres gefallen war, hat er sich in zwei Handelstagen, bis zum 2. Oktober, mehr als verfünffacht und liegt trotz des leichten Rückgangs vom 5. weiterhin mehr als viermal über diesem Tiefpunkt. Der Hebeleffekt auf das verfügbare Einkommen bleibt für Grenzgänger aus Genf, dem Pays de Gex, Hochsavoyen oder dem Departement Ain real, sofern man ihn nicht passiv erodieren lässt.

Nachfolgend, was aus einem Referenz-Nettogehalt von 5'000 CHF bei den beobachteten Kursen wird.

*Berechnungsmethode: Wert in Euro = (Betrag in CHF) / (EUR/CHF-Kurs). Bruttowerte auf Basis des realen Interbankenkurses, ohne Bankmargen.

Zusammenfassung des Experten: Am 5. Oktober 2026 erzielt ein Grenzgänger allein durch den Währungseffekt ein Kaufkraftplus von rund 121 Euro pro Monat (rund 1'452 € auf das Jahr gerechnet) gegenüber dem Durchschnitt 2024. Die rechte Spalte zeichnet die wichtigsten Etappen nach: 302 € im März, 166 € am 1. Juli, 155 € am 13. Juli, 116 € am 3. August, 104 € am 10. August, 84 € am 31., 41 € am 11. September, 33 € beim Hoch vom 17., 76 € am 23., 26 € am 30., 49 € am 1. Oktober, 140 € am 2. — sein höchster Stand seit dem 22. Juli —, dann 121 € am 5. Der Währungsvorteil ist kein Besitzstand, sondern ein Bestand, der schwankt: Er beträgt rund 40 % jenes vom März; er hatte vom 23. bis 30. September in fünf Handelstagen rund 50 € verloren, in zwei Handelstagen 114 € zurückgewonnen und dann an einem Handelstag 19 € wieder abgegeben. Zwei Lesarten drängen sich auf. Erstens verlief die Erosion des Vorteils nicht linear, und sie wurde unterbrochen: Nach zwei Atempausen, dem Tief vom 20. August und dem Rückgang des Ölpreises am 22. und 23. September, hat der Rückgang des Euro zwischen den Referenzkursen vom 30. September und vom 2. Oktober den Vorteil wieder nahe an sein Niveau vom 22. Juli gebracht. Zweitens kann eine Woche — manchmal ein einziger Handelstag — Warten Dutzende Euro kosten oder einbringen: rund 27 € Verlust für alle, die am 10. und 11. September auf die EZB warteten, rund 43 € Gewinn für alle, die vom 17. bis 23. warteten, rund 50 € Verlust für alle, die vom 23. bis 30. warteten, rund 23 € Gewinn für alle, die vom 30. September bis 1. Oktober warteten, dann rund 91 € vom 1. bis 2. Oktober, und rund 19 € Verlust für alle, die vom 2. bis 5. Oktober warteten. Das ist das stärkste Argument dagegen, eine Umrechnung nach der Nachrichtenlage auszurichten: Das Ausmass liegt in beiden Richtungen in derselben Grössenordnung, und die Richtung lässt sich nicht vorhersagen. Für die konkrete Umrechnung beschreibt unser Leitfaden zur Überweisung des Schweizer Gehalts jeden Schritt.