Previsión USD/CHF: el dólar retrocede a 0,8266 francos tras su máximo desde mayo de 2025 (octubre de 2026)

Dos semanas después de la primera subida de tipos estadounidense desde 2023, el dólar tocó el 1 de octubre su nivel más alto desde mayo de 2025 frente al franco, antes de retroceder un 1,0 % al tipo de referencia del día siguiente, al haberse reforzado el franco frente al euro, al dólar y a la libra. Esta guía descompone lo que ha impulsado al par, lo que podría hacerlo retroceder aún más de aquí a final de año y lo que este nivel cuesta — o aporta — en francos a quienes cobran o pagan en dólares desde Suiza.

A más largo plazo conviene situar estas sacudidas en su amplitud real. El dólar había tocado su mínimo del año en 0,7604 a finales de enero de 2026, antes de remontar hasta un máximo de 0,8208 a finales de julio y volver a caer a 0,7990 el 20 de agosto tras un anuncio del Tesoro estadounidense. Del 20 de agosto al 1 de octubre recuperó un 4,5 % y borró ese máximo; a 2 de octubre, la ganancia desde el mínimo de agosto se reduce al 3,5 %. El par habrá recorrido, pues, tres veces el mismo intervalo antes de salir de él por arriba — lo que dice mucho sobre el valor de una apuesta direccional a corto plazo. Puede seguir la evolución en directo en nuestro conversor CHF/USD en tiempo real y compararla con la trayectoria del par europeo en nuestro análisis de la previsión del tipo de cambio EUR/CHF: el franco cedió terreno en ambos frentes en septiembre, pero por razones distintas, y entre el 1 y el 2 de octubre ha recuperado terreno en ambos a la vez.

¿Qué mueve al dólar frente al franco suizo?

El motor de 2026 sigue siendo el diferencial de rendimiento entre el dólar y un franco remunerado a cero, y la Reserva Federal lo amplió el 16 de septiembre al subir no solo su tipo, sino también la trayectoria esperada de ese tipo. El movimiento registrado entre los tipos de referencia del 1 y del 2 de octubre recuerda, no obstante, que ese diferencial no es el único resorte del par. Hoy actúan cuatro fuerzas sobre el par, antes de llegar a los niveles técnicos.

1. La decisión del 16 de septiembre: la subida se esperaba, las proyecciones no

El 16 de septiembre de 2026, el Comité de política monetaria de la Reserva Federal elevó la horquilla de su tipo de interés oficial un cuarto de punto, del 3,50-3,75 % al 3,75-4,00 %, por doce votos contra cero y sin oposición. Es la primera subida desde 2023. El comunicado constata que la actividad económica «avanza a un ritmo sólido» y que «la inflación sigue siendo elevada», y afirma que este endurecimiento «favorecerá un retorno más rápido al objetivo del 2 % del Comité». El tipo de remuneración de las reservas pasa al 3,90 % y el tipo de descuento al 4,00 %, con efecto desde el 17 de septiembre. Fuentes: Reserva Federal, comunicado del 16 de septiembre de 2026 y nota de aplicación del 16 de septiembre de 2026.

Nada de esto era una sorpresa: los futuros valoraban la subida entre el 80 y el 90 % desde las cifras de inflación del 11 de septiembre. La sorpresa vino del documento publicado al mismo tiempo, el resumen de proyecciones económicas. La mediana de las dieciocho proyecciones individuales sitúa el tipo de interés oficial en el 4,1 % a finales de 2026 — un cuarto de punto por encima del nivel alcanzado ese mismo día — y todavía en el 4,1 % a finales de 2027, frente al 3,8 % y el 3,6 %, respectivamente, de las proyecciones de junio. Dieciséis de las dieciocho proyecciones incluyen al menos una subida adicional de aquí a final de año. El resto del cuadro apunta en la misma dirección: la inflación PCE prevista para 2026 se eleva al 3,7 %, su medida subyacente al 3,4 %, y la tasa de paro de cierre de año se rebaja del 4,3 % al 4,1 %. Dicho de otro modo, el banco central ve ahora más inflación y menos paro que hace tres meses: exactamente la combinación que justifica endurecer. Fuente: Reserva Federal, resumen de proyecciones económicas del 16 de septiembre de 2026.

En rueda de prensa, Kevin Warsh resumió su posición en una frase: «las cifras de inflación de este verano no me dicen que las tendencias subyacentes hayan mejorado de forma apreciable». El mercado de tipos, por su parte, ha ido más lejos que el banco central: al día siguiente de la decisión, una subida de aquí a diciembre se daba por descontada, y a la reunión del 27 y 28 de octubre se le atribuía una probabilidad cercana al 50 %. Goldman Sachs fue una de las primeras grandes casas en revisar su previsión para anticipar subidas consecutivas, donde hasta ahora veía un gesto aislado. El rendimiento a dos años, el más sensible a la política monetaria, ganó siete puntos básicos hasta cerrar en torno al 4,74 %, después de haber bajado hasta el 4,60 % antes de la decisión; el índice del dólar ha vuelto a superar los 100, en su nivel más alto en siete semanas.

Dos semanas después, el debate ya no versa sobre la dirección, sino sobre el calendario. En los días previos al 30 de septiembre, la probabilidad de una subida ya en la reunión de octubre había vuelto a subir hacia el 70 %, según las estimaciones recogidas por la prensa financiera. El 30 de septiembre, John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York y vicepresidente del Comité, consideró que una subida adicional podría ser apropiada más adelante en el año, pero que no había prisa; según esas mismas estimaciones, la probabilidad atribuida a la reunión de octubre volvió a bajar hacia el 50 %. Ese mismo día, el índice de precios PCE de agosto, la medida de inflación que toma como objetivo el banco central, se situó en el 3,4 % interanual, y en el 3,0 % excluidos energía y alimentación, con una subida mensual del 0,2 % en esa medida subyacente. Fuente: Bureau of Economic Analysis, ingresos y gastos personales de agosto de 2026, publicados el 30 de septiembre de 2026.

Las publicaciones siguientes enviaron señales contrarias. El 1 de octubre, el índice ISM de la industria manufacturera se situó en 54,5 en septiembre, prácticamente estable, pero su componente de precios pagados saltó a 77,9, frente a 71,1 en agosto. Ese mismo día, Philip Jefferson, vicepresidente de la Junta de Gobernadores, dijo haber apoyado la subida de septiembre, sin ver por ello urgencia en ir más lejos: según él, los próximos ajustes deberán determinarse mediante un examen atento de los datos. El 2 de octubre, el informe de empleo de septiembre registró solo 29.000 puestos de trabajo creados, una tasa de paro que subió al 4,2 % y revisiones que restan 60.000 empleos a las cifras de julio y agosto; el salario medio por hora solo avanza un 3,0 % interanual. El argumento que había desaparecido a principios de septiembre — un mercado laboral a punto de calarse — vuelve, pues, en el momento en que el Comité se pregunta si debe volver a subir. Fuentes: Institute for Supply Management, índice manufacturero de septiembre de 2026, publicado el 1 de octubre de 2026; Reserva Federal, discurso de Philip Jefferson del 1 de octubre de 2026; Bureau of Labor Statistics, situación del empleo de septiembre de 2026, publicada el 2 de octubre de 2026.

2. Lo que había preparado el terreno: Jackson Hole, el empleo y la inflación

La decisión del 16 de septiembre no cayó del cielo: se fue preparando en tres tiempos a lo largo de un mes.

El 28 de agosto de 2026, Kevin Warsh pronunció su primera intervención de calado como presidente de la Reserva Federal, en la apertura del simposio de Jackson Hole. Allí recordó que el objetivo de estabilidad de precios del 2 % es «una meta firme y fija» que no se cumple por sí sola, juzgó que las condiciones financieras no eran restrictivas y concluyó que el banco central debía tener «confianza en que la inflación subyacente avanza hacia nuestro objetivo, con claridad y a la velocidad suficiente. De lo contrario, tenemos trabajo por delante». Ninguna indicación de calendario, pero una dirección sin ambigüedad.

El 4 de septiembre, el informe mensual de empleo registró 162.000 puestos de trabajo creados en agosto, cuando el consenso esperaba solo 53.000 — y cuando la media de los doce meses anteriores se situaba en apenas 31.000. La tasa de paro se mantuvo estable en el 4,1 %, y los meses de junio y julio se revisaron al alza; julio volvió a terreno positivo (+21.000 tras −23.000). El argumento más sólido contra una subida de tipos — un mercado laboral a punto de calarse — acababa de desaparecer. Volvió un mes después: el informe del 2 de octubre revisó julio a −10.000 y agosto a 133.000, y solo contabilizó 29.000 puestos de trabajo creados en septiembre.

El 11 de septiembre, el índice de precios al consumo de agosto confirmó el diagnóstico en el otro sentido: +0,4 % en el mes y 3,4 % interanual, con un repunte del 3,9 % del precio de la gasolina que explica por sí solo cerca de un tercio de la subida mensual. La inflación subyacente avanzó un 0,3 % en el mes, una décima por encima de lo esperado, aunque su ritmo anual retrocede al 2,4 %, frente al 2,5 % de julio. La probabilidad implícita de una subida el 16 de septiembre pasó entonces de alrededor del 60 % a 31 de agosto al 80-90 %. Conviene recordar que la horquilla del tipo de interés oficial se mantenía en el 3,50-3,75 % desde la reunión del 29 de julio, en la que tres miembros del Comité — Beth M. Hammack, Neel Kashkari y Lorie K. Logan — ya habían votado a favor de una subida. El 16 de septiembre, los otros nueve se sumaron a ellos. Fuentes: Reserva Federal, discurso de Kevin Warsh en el simposio de Jackson Hole del 28 de agosto de 2026; Reserva Federal, comunicado del 29 de julio de 2026.

El efecto no se limitó al mercado de divisas. El oro, que había ganado cerca de un 16 % en el mes de agosto al calor de la desconfianza hacia el dólar, se movía en los días siguientes a la decisión en torno a los 4.300 dólares la onza, tras una ida y vuelta entre 4.366 y 4.240 en la sesión del 16. Es la señal de que el movimiento iniciado a finales de agosto no es una simple oscilación técnica, sino el desenlace parcial de una apuesta colectiva contra el dólar — una apuesta de la que el franco suizo era, junto con el oro, uno de los principales beneficiarios.

3. El Tesoro contra el banco central: la partida está jugada

Recordemos el episodio, porque ilumina la mecánica. El 19 de agosto de 2026, el Tesoro estadounidense anunció que elevaba el tamaño máximo de sus operaciones de recompra de liquidez sobre deuda a largo plazo de 2.000 a al menos 4.000 millones de dólares por operación, en los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, del 9 de septiembre al 4 de noviembre de 2026. Objetivo declarado: calmar un mercado de bonos que se había vuelto desordenado, sosteniendo el precio de los bonos y haciendo bajar así su rendimiento. El anuncio hizo ceder cerca de 9 puntos básicos al rendimiento del bono a treinta años, hasta el 5,196 %, y retroceder al dólar de 0,8124 a 0,7990 en dos sesiones. Fuente: Departamento del Tesoro de Estados Unidos, comunicado del 19 de agosto de 2026.

Escribíamos el 1 de septiembre que Washington hablaba con dos voces y que de ahí se derivaría volatilidad, y después, el 14 de septiembre, que el Tesoro había perdido el primer asalto. La decisión del 16 lo zanja definitivamente. Pese a las recompras, el rendimiento del bono del Tesoro a diez años cerró por encima del 5,00 % al día siguiente de la subida, y el de treinta años se mantenía en el 5,34 % el 17 de septiembre, no lejos del máximo del 5,38 % tocado el 11 de septiembre, inédito desde 2007. Ese máximo ha cedido desde entonces: el 1 de octubre, al final de la sesión, según los tipos publicados por el Tesoro estadounidense, el rendimiento a diez años se situaba en el 5,24 % y el de treinta años en el 5,61 %, muy por encima del máximo del 5,38 % del 11 de septiembre. Unos pocos miles de millones de recompras semanales no pesan nada frente a una reevaluación de la trayectoria de la política monetaria por parte de todo el mercado de bonos.

Para quien tiene ingresos en dólares, la consecuencia práctica es sencilla: mientras el mercado anticipe una Reserva Federal más restrictiva, es esa anticipación la que manda sobre el par, y las intervenciones técnicas del Tesoro no son más que ruido de fondo. La contrapartida es que el giro, el día en que llegue, será tanto más nítido cuanto que nada lo frenará tampoco.

4. ¿Por qué cedió terreno el franco con una economía que va mejor?

La paradoja es más instructiva de lo que parece, porque las noticias suizas fueron buenas mientras el franco retrocedía. El 3 de septiembre de 2026, la SECO confirmó en su estimación detallada que el producto interior bruto había crecido un 1,5 % en el segundo trimestre, el mayor crecimiento trimestral desde el tercer trimestre de 2021, impulsado por un rebote del 10,5 % de la industria química y farmacéutica y por la recuperación de la demanda interna. El mismo día, la Oficina Federal de Estadística publicó una inflación de agosto al alza, en el 0,8 % interanual, frente al 0,4 % de julio — la más alta desde agosto de 2024 —, y el 7 de septiembre la SECO informó de una tasa de paro estable en el 3,0 %. El 24 de septiembre de 2026, el Banco Nacional Suizo mantuvo su tipo director en el 0 % por quinta vez consecutiva y elevó sus previsiones de inflación al 0,7 % para 2026 y al 0,8 % para 2027 y 2028, frente al 0,6 %, el 0,6 % y el 0,7 % de junio — unas previsiones que suponen un tipo mantenido en el 0 % en todo el horizonte, es decir, hasta finales de 2028.

He aquí la explicación: en el mercado de divisas no se paga la salud de una economía, se paga el rendimiento de su moneda — o más exactamente la trayectoria esperada de ese rendimiento. Una Suiza en mejor forma, con una inflación que se mantiene dentro de la horquilla de estabilidad de precios, no acerca ni un día la primera subida del BNS. Mientras ese tipo siga en el 0,00 %, mantener francos le cuesta a un inversor internacional el rendimiento al que renuncia en otros lugares: 3,9 puntos frente al dólar desde el 17 de septiembre, frente a los 3,6 puntos de la víspera. Es esa prima de seguro, y no la coyuntura helvética, la que ha hecho retroceder al franco de 0,7990 por dólar el 20 de agosto a 0,8353 el 1 de octubre. La inflación no cambia nada en este cálculo: la Oficina Federal de Estadística la publicó el 1 de octubre, en el 1,0 % interanual en septiembre, frente al 0,8 % de agosto, empujada por los productos petrolíferos, que suben un 31,2 % interanual, mientras que la inflación subyacente se sitúa en el 0,5 %. Esta cifra, conforme a lo esperado, se mantiene dentro de la horquilla de estabilidad de precios del BNS. En cuanto a la mecánica del cambio, el propio comunicado del 24 de septiembre la describió: el BNS constata que el franco ha perdido alrededor de un 3 % en términos ponderados por el comercio desde junio, y atribuye él mismo ese retroceso a la ampliación de los diferenciales de tipos con el exterior. Sigue dispuesto a intervenir en el mercado de divisas si es necesario, una disposición que apuntaría sobre todo a una apreciación rápida del franco. La dimensión estructural permanece de fondo — el franco ganó cerca de un 13 % frente al dólar en 2025 y prolongó ese avance en 2026 hasta un máximo de once años —, al igual que el apoyo comercial del acuerdo alcanzado con Washington, que redujo los aranceles estadounidenses sobre las mercancías suizas del 39 % a un techo del 15 %. Fuentes: Banco Nacional Suizo, exámenes de política monetaria del 18 de junio y del 24 de septiembre de 2026; Oficina Federal de Estadística, índices de precios al consumo de agosto y de septiembre publicados el 3 de septiembre y el 1 de octubre de 2026; SECO, estimación detallada del PIB del segundo trimestre publicada el 3 de septiembre de 2026 y estadísticas de paro de agosto publicadas el 7 de septiembre de 2026.

Este razonamiento tiene un límite. Según la agencia AWP, que cita a Commerzbank, la sesión del 2 de octubre lo ilustra: cuando los rendimientos suben porque los inversores se inquietan por las deudas públicas, y no porque un banco central endurezca su política, el franco puede volver a ser un refugio, pues la escasa deuda pública suiza y el freno al endeudamiento atraen entonces los capitales. Entre los tipos de referencia del 1 y del 2 de octubre, el franco ganó un 1,0 % frente al dólar y un 1,7 % frente al euro, sin que el BNS cambiara nada. Fuente: AWP, «Franken erstarkt weiter», 2 de octubre de 2026.

¿Qué niveles técnicos cuentan ahora en el USD/CHF?

El par ha salido por arriba y después ha retrocedido. El máximo de julio, 0,8208, quedó superado la noche del 16 de septiembre; el retroceso del 22 devolvió al par justo por debajo, a 0,8194, sin continuidad. El umbral redondo de 0,8300 se superó el 28 de septiembre, en 0,8318, y el par alcanzó 0,8353 el 1 de octubre, a menos de un 0,6 % de 0,8400, techo de nuestro corredor, un nivel que los tipos de referencia cruzados del BCE no han vuelto a alcanzar desde mediados de mayo de 2025. Al tipo de referencia del 2 de octubre, volvió a caer por debajo de 0,8300, a 0,8266. La zona de 0,8300 pasa a ser, por tanto, una resistencia, y el primer soporte es el de 0,8190-0,8210, antiguo máximo de julio y mínimo del 22 de septiembre, por delante del suelo de nuestro corredor, 0,8050. Se impone una reserva: el par ganó un 1,9 % del 22 de septiembre al 1 de octubre, y después devolvió un 1,0 % de un tipo de referencia a otro, sin ninguna nueva decisión de la Reserva Federal, por efecto de factores ajenos a Estados Unidos, que pueden darse la vuelta con la misma rapidez. Y una decisión de banco central invalida con regularidad los niveles técnicos en una sola sesión: precisamente por eso no constituyen un método de decisión para quien convierte un ingreso.

¿Qué previsiones USD/CHF hay hasta finales de 2026?

Nadie conoce el tipo del 31 de diciembre, pero sí se pueden encuadrar las trayectorias plausibles y, sobre todo, cifrar lo que cuestan. Se impone antes una precisión de método, y es incómoda: las proyecciones de las casas de análisis que veníamos citando están hoy desmentidas por el mercado. MUFG Research sitúa su objetivo en 0,7800 para el cuarto trimestre de 2026 y UBS mantiene una estimación de cierre de año en torno a 0,78, dentro de una horquilla de 0,77 a 0,81 — cuando el par cotiza a 0,8266, es decir, un 2 % por encima del techo de la horquilla de UBS y un 6 % por encima de su estimación central. Ambos juegos de cifras se formularon antes del giro de la Reserva Federal y presuponen un banco central que no endurece; ha endurecido, y anuncia que volverá a hacerlo. Los mencionamos para dejar constancia, porque una previsión desmentida informa más que una previsión silenciada, pero ya no los tomamos como referencia central. Estas proyecciones de terceros se citan como horquilla de mercado, no como predicción, y no comprometen a ibani.

La diferencia entre los dos extremos alcanza 350 francos al mes sobre un ingreso de 5.000 dólares, es decir 4.200 francos en un año. El equilibrio de los detonantes cambió el 2 de octubre. El escenario favorable al dólar sigue suponiendo una mala noticia para el poder adquisitivo estadounidense — una inflación que no baja —, y es lo que dicen el índice de precios de agosto, en el 3,4 %, el índice PCE del mismo mes, también en el 3,4 %, el componente de precios del índice ISM, en 77,9 en septiembre, y las proyecciones al alza del Comité. Entre los detonantes del escenario de reflujo figura un giro del mercado laboral: el informe del 2 de octubre, con 29.000 puestos de trabajo creados, una tasa de paro del 4,2 % y 60.000 empleos restados a las cifras de julio y agosto, no basta para constatarlo, pero lo acerca. Ahí habría, mecánicamente, con qué borrar buena parte de la ganancia del 3,5 % que subsiste desde el 20 de agosto — que es exactamente la situación en la que una conversión única decidida a mano resulta menos defendible.

¿Cuánto vale hoy un ingreso en dólares en Suiza?

La cuestión afecta a más gente de lo que parece. En Ginebra, las organizaciones internacionales, las organizaciones no gubernamentales y una parte de las sociedades de trading remuneran o facturan en dólares, mientras sus colaboradores pagan alquiler, seguro de enfermedad e impuestos en francos. A ello se añaden los autónomos que facturan a clientes estadounidenses, los jubilados que perciben una pensión de Estados Unidos y las empresas suizas cuyos ingresos por exportación están denominados en dólares.

Para todos ellos, el nivel del par — todavía un 6,1 % por debajo de su media de 2024 pese al rebote de septiembre — es una pérdida neta que nada, en su contrato de trabajo, señala. Esta es la evolución matemática de un ingreso de referencia de 5.000 dólares convertido en francos suizos.

*Método de cálculo: valor en francos = (importe en USD) × (tipo USD/CHF). Valores brutos, sobre la base del tipo interbancario real, sin márgenes bancarios.

Síntesis del experto: a 2 de octubre de 2026, un ingreso de 5.000 dólares aporta 270 francos menos al mes que en la media de 2024, es decir unos 3.200 francos en un año completo, únicamente por efecto del cambio. Se superponen dos lecturas, y sería deshonesto dar solo una. A corto plazo, quienes no habían convertido en el mínimo del 20 de agosto obtienen 138 francos más al mes, frente a 182 al tipo de referencia del 1 de octubre: el retroceso registrado al tipo de referencia del 2 de octubre se ha llevado casi una cuarta parte. A medio plazo, la pérdida sigue siendo considerable y solo se ha recuperado en un 55 % desde el mínimo de enero. Para situar el orden de magnitud, la diferencia actual representa más de la mitad de la prima mensual media del seguro de enfermedad de un adulto en Suiza, 465,30 francos en 2026: la pérdida es invisible en la nómina, pero perfectamente visible en la cuenta corriente.